9.Вексель и другие ценные бумаги.
Вексель, история возникновения векселя.
Вексель — один из древнейших расчетных инструментов. Первые упоминания о векселе имеются в Древней Греции, в которой наблюдались достаточно прочные связи между менялами в разных городах. Недостаток наличных монет, а также соображения безопасности в длительных переходах привели к тому, что купцы стали использовать долговые расписки, по которым держатель расписки мог получить деньги в другом городе.
Дальнейшее развитие вексельное обращение получило в эпоху Средневековья (XII—XIV вв.). Древнейшие известные векселя были написаны на итальянском языке, поскольку центром хозяйственной жизни того времени являлась Италия. Начиная с XIII в. вексельные сделки стали осуществляться и в ряде других стран — в Германии, Франции, Нидерландах, Англии.
Схожесть элементов вексельного обращения позволяет предполагать, что становление вексельного обращения проходило в этих странах при участии итальянских купцов, менял и банкиров. Вексель стал необходим при переводе денег из одной местности в другую, а также при обмене монет, имеющих хождение в одном государстве, на монеты другого государства.
К концу XVI в, вексель приобрел строго установленную форму. В 1569 г. в Болонье был принят первый вексельный устав.
Однако он имел еще некоторые ограничения, в частности, вексель нельзя было передать другому лицу. Развитие вексельных отношен ний происходило в прямой зависимости от экономического раз-вития различных государств.
В 1847 г. в Лейпциге по предложению прусского правительства была образована комиссия из представителей германских государств для выработки всеобщего вексельного устава. Результатом деятельности данной комиссии ста! Общегерманский вексельный устав, который был принят 24 ноября 1848 г. По этому уставу простые и переводные векселя были уравнены в правах.
Правовые отношения, которые вытекают из векселя, основывались только на данных, которые были записаны в самом вексельном тексте. Особенность устава состоит в защите кредитора от подложного платежа и обеспечении правильности платежа. С этой целью полностью исключалась задержка векселей с платежом по предъявлении и ограничивалась возможность возражений со стороны должника против требования кредитора. Общегерманский вексельный устав стал примером для законодательства других стран. Он был взят за основу Швецией (1853), Финляндией (1858), Бельгией <1878), Италией (1882).
По инициативе Берлинского купеческого суда в конце XIX в. был подготовлен обзор вексельного законодательства разных государств и выработан проект единого устава. Этот проект и был принят за основу Гаагской конференцией (1910—1911). Завершению выработки единого вексельного законодательства помешала Первая мировая война, и только в 1930 г. в Женеве была принята Конвенция, которая унифицировала основные нормы международного вексельного права. Они действуют и в настоящее время как Единообразный вексельный закон — основа местного вексельного законодательства.
В России вексель начали использовать в эпоху Петра. В 1709 г. был опубликован первый вексельный устав. Затем в 1832 г. появляется Устав о векселе, вошедший в Свод законов 1857 г. Третий российский вексельный устав принимается в 1902 г, по аналогии с общегерманским уставом 1848 г., что заметно оживило вексельное обращение в дореволюционной России,
В 1917 г. вексельное право было ликвидировано, и только 20 марта 1922 г., в период нэпа, появляется Положение о векселе как о форме предоставления коммерческого кредита для торговых сделок. Во время кредитной реформы 1930—1932 гг., которая обеспечила переход к политике централизации планирования и государственного регулирования экономики, вексельное право вновь было ликвидировано.
Постановлением от 7 августа 1937 г. ЦИК и СН К СССР утвердили ратифицированную 25 ноября 1936 г. Женевскую конвенцию, которая определила вексель как строго формальное, безусловное, абстрактное, денежное и передаваемое обязательство. Однако на внутри российском рынке векселя до 1990 г. не использовались. Лишь 19 июня 1990 г. постановлением Совета Министров СССР № 590 «Положение о ценных бумагах» векселя были «реабилитированы».
К числу основных источников вексельного законодательства РФ можно отнести Женевские конвенции от 7 июня 1930 г. «О Единообразном законе о переводном и простом векселях». Конвенция о Единообразном вексельном законе содержит два приложения.
Регламентируют обращение векселей в России постановление ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» и Закон РФ от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».
Основные характеристики векселя.
Вексель — это вид ценной бумаги, абстрактное денежное обязательство строго установленной законом формы. Выступает как безусловное письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя) безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, другой стороне — владельцу векселя (векселедержателю) — при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.
Вексель дает его владельцу право требовать от должника, или акцептанта (третьего лица, обязавшегося уплатить по векселю), выплатить указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Поэтому вексель выступает сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа, В частности, как ценная бумага вексель сам может быть объектом различных сделок. Выпуск и обращение векселей регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 г, «О переводном и простом векселе».
Основные черты векселя:
1) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем (текст векселя не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи векселя); бесспорный характер обязательства по векселю, если он является подлинным; безусловный характер обязательства по векселю (вексель содержит простое и ни-1 чем не обусловленное предложение или обещание уплатить определенную сумму, поэтому попытки оговорить платеж наступлением • каких-либо условий не имеют юридической силы);
вексель — это всегда денежное обязательство (не может считаться векселем обязательство, по которому уплата долга совершается товаром или оказанием услуг), т.е. предметом вексельного обязательства могут быть только деньги;
вексель — это всегда письменный документ (выпуск векселей в безналичной форме невозможен);
вексель передастся одним лицом другому на основании специальной передаточной надписи — индоссамента. Эта передаточная надпись не требует нотариального заверения;
вексель — это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты. Согласно Международной конвенции существует восемь обязательных реквизитов векселя:
вексельная метка — т. е, слово «вексель» должно содержаться не только в названии, но и в текстовом содержании векселя;
валюта векселя — сумма платежа, которая должна быть указана как минимум два раза: один раз цифрами, а другой раз — прописью с большой буквы;
сведения о плательщике поданному векселю;
сведения о лице, в пользу которого совершается платеж;
указание места платежа;
указание срока платежа;
время и место составления;
собственноручная подпись лица, выставившего вексель. Стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность (при неисполнении обязательства основным должником кредитор-векселедержатель может обратиться за взысканием к любому из прежних держателей, который, в свою очередь, при погашении им векселя приобретает право требования вексельной суммы у любого из лиц, проходивших в вексельной цепочке).
Поскольку вексель — это денежный документ со строго определенным набором реквизитов, это означает, что векселем является лишь тот документ, который содержит все необходимые реквизиты векселя. При отсутствии хотя бы одного обязательного вексельного реквизита, вексель теряет свою вексельную силу, а все другие реквизиты, указанные сверх обязательных, принято считать недействительными (ненаписанными).
Совокупность надлежащим образом оформленных реквизитов векселя составляет форму векселя, а отсутствие либо неверное оформление хотя бы одного из них может привести к дефекту формы векселя. Дефект формы векселя — это термин, который означает несоответствие представленного как вексель документа формальным требованиям вексельного права. Дефект формы векселя ведет к потере документом вексельной силы, безусловности изложенного в документе текста, абстрактности вексельного долга и солидарной ответственности всех обязанных по векселю лиц.
Виды векселей.
В зависимости от критериев классификации различают несколько видов векселей. В зависимости от эмитента: казначейские, муниципальные, частные. В зависимости от количества участников вексельной сделки различают: простой (соло-вексель) и переводный вексель (тратта).
Простой вексель — это письменный документ, в котором содержится простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в установленный срок в конкретном месте векселедержателю или его приказу. В простом векселе участвуют два лица, из которых плательщиком является векселедатель. Векселедатель, выписывая вексель, обязуется в нем уплатить непосредственно своему кредитору (векселедержателю) определенную сумму в определенном месте и в определенный срок.
Переводный вексель (тратта) — это письменный документ, который содержит безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок в конкретном месте векселедержателю или его приказу. В переводном векселе участвуют от трех лиц и более. Плательщиком является не векселедатель (трассант), а другое лицо, которое принимает на себя обязательство оплатить такой вексель в срок. Переводный вексель — это фактически письменное предложение векселедателя, обращенное к третьему лицу (плательщику, именуемому трассатом) уплатить обусловленную сумму кредитору (векселедержателю, ремитенту).
Помимо классического переводного векселя с участием трех лиц возможен выпуск в обращение переводных векселей с участием двух и даже одною лица. Векселедатель может при выписке переводного векселя назначить получателем не третье лицо, а самого себя или того, кому он сам в последующем прикажет. Акцептованный вексель - это вексель, имеющий согласие плательщика на его оплату. С момента акцепта векселя трассатом последний становится прямым должником. Если трассат акцептует вексель, но не платит по нему, против него возникает протеста неплатеже. Естественно, протест возникает и в случае необоснованного неакцепта.
Ремитент (т.е. векселедержатель, получатель платежа) может поступить с полученным векселем двояко: либо предъявить его к оплате трассату, либо передать свои права в части оплаты векселя другому лицу. Эта операция называется индоссированием (индексацией) векселя и совершается с помощью индоссамента, особой передаточной надписи на обороте векселя или добавочном листе (аллонже). Число индоссаментов на одном векселе не ограничено.
В зависимости от экономической сущности вексельной операции различают следующие виды векселей: коммерческий (товарный), финансовый, банковский, фиктивный.
В основе коммерческого, или товарного, векселя лежит товарная сделка, коммерческий кредит, который оказывает продавец покупателю при реализации товара. В этом качестве вексель может, с одной стороны, выступать как орудие кредита, а с другой стороны — выполнять функции расчетного средства, многократно переходя из рук в руки и обслуживая в качестве денежного субститута многочисленные акты купли-продажи товаров.
Финансовый вексель. В основе денежного обязательства, выраженного данным видом векселя, лежит какая-либо финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров. Разновидностью финансового векселя является банковский вексель — это одностороннее, ничем не обусловленное обязательство банка-эмитента векселя уплатить векселедержателю указанную в векселе сумму в установленный срок. Банки выпускают векселя процентные и дисконтные. Процентные продаются по номиналу, а при погашении векселя векселедержателю выплачивается номинал и проценты по нему. Дисконтные векселя продаются ниже номинала, т.е. со скидкой — дисконтом.
Фиктивный вексель — в основе такого векселя нет ни движения товара, ни движения денег. Фиктивный вексель может быть различных видов: бронзовый, дружеский, встречный.
Бронзовый вексель — это вексель, за которым нет никакой реальной сделки, никакого реального финансового обеспечения, причем хотя бы одно лицо, участвующее в сделке, является вымышленным либо заведомо неплатежеспособным. Цель эмиссии бронзового векселя — получить в банке кредит под залог векселя или расплатиться векселем за товарные сделки или по финансовым обязательствам.
Дружеский вексель — это вексель, за которым также нет никакой реальной операции, однако лица, участвующие в векселе, реальны. Этот вексель выдает платежеспособное лицо другому лицу.
Дружеский вексель не подкрепляется никакой реальной сделкой. Целью выпуска таких векселей является оказание помощи одному из участников вексельного обращения, который находится в трудном финансовом положении. Получив вексель, предприятие может с его помощью рассчитаться с поставщиками за товары или заложить в банке, чтобы получить реальные деньги. Дружеские векселя выписывают реальные лица, которые доверяют друг другу.
Выпуск бронзовых и дружеских векселей в России запрещен.
Встречный вексель — это вексель, который два лица выставляют друг другу на один срок и на одинаковую сумму, после чего учитывают их в разных банках. При наступлении срока платежа они вновь обмениваются векселями и учитывают их в других банках,
6.1.4. Обращение векселей
Переход векселя от одного лица к другому осуществляется путем совершения индоссамента.
Индоссамент — это передаточная надпись на оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного липа к другому. Обычная форма индоссамента — «Платите приказу...» или «Уплатите в пользу...».
При индоссаменте обязательно указывается полное наименование лица, в пользу которого передается вексель. Такое лицо называют индоссатом, а лицо, передающее вексель, — индоссантом.
Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Не допускается передача части суммы векселя, т.е. частичный индоссамент. Индоссамент должен быть собственноручно подписан индоссантом, а если индоссант — юридическое лицо, обязательно наличие печати рядом с подписью первого лица. Индоссамент должен быть обязательно датирован. Индоссант отвечает за акцепт и платеж. Однако он может и снять с себя ответственность за акцепт и платеж, если вексель индоссируется с оговоркой «без оборота на меня». В этом случае он исключается из] цепочки обязанных по векселю лиц. Очевидно, что такая оговорка! значительно снижает ликвидность векселя. Векселедержатель может исключить возможность дальнейшего индоссирования векселя, включая в текст векселя слова «не приказу». В этом случае век-1 сель может быть передан только посредством цессии.
В зависимости от объема сведений, которые содержатся в передаточной надписи, различают несколько видов индоссаментов:
инкассовый индоссамент — это передаточная надпись в пользу какого-то банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид «на инкассо» и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу, а в случае неакцепта или неплатежа — к протесту. Обычно инкассовые операции банка оформляются отдельным договором и оплачиваются клиентом. Дальнейшие индоссаменты могут быть на таком векселе только перепоручительного характера, т.е. не дающие права собственности на вексель;
бланковый индоссамент отличается от остальных видов передаточных надписей тем, что в нем не содержится наименование индоссата, и фактически вексель с таким индоссаментом является предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование нового векселедержателя или передать век сель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент становится именным после вписания в текст индоссамента наименования векселедержателя;
именной индоссамент содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта. Такой индоссамент фиксирует переход права собственности на вексель от одного лица к другому;
залоговый индоссамент делается в том случае, когда векселе держатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Обычно такой вексель сопровождается оговоркой: «валюта в за лог» либо другой равнозначной фразой. Залоговый индоссамент не дает права собственности на вексель индоссанту. Все дальнейшие индоссаменты могут иметь только перепоручительный характер. Индоссамент может быть совершен в любое время после составления векселя, даже после срока платежа, и он будет иметь ту же силу, как если бы он был совершен до срока платежа. Однако индоссамент, совершенный после протеста векселя, не может считаться индоссаментом и имеет силу цессии. Соответственно в таком случае индоссант не может нести ответственность за платеж по векселю. Дата совершения индоссамента имеет большое значение, поскольку недатированный индоссамент автоматически считается совершенным до протеста, если не будет доказано иное.
Аваль — вексельное поручительство, суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по векселю одного иди нескольких ответственных по векселю лиц. Аваль не может быть дан за лицо, не ответственное по векселю (например, трассат, не акцептовавший вексель).
Аваль делается на лицевой стороне векселя либо на алонже (добавочном листе к векселю) и обычно выражается словом «авалирую» или другими равнозначными словами.
Лицо, выдающее аваль, называют авалистом. Авалист может ограничить поручительство только частью суммы или определенным сроком. Аваль может быть выдан за любое ответственное по векселю лицо, поэтому авалист должен указать, за кого он дает поручительство. Если не указано лицо, за которое выдается аваль, будет признано, что аваль выдан за векселедателя. Авалем считается и простая подпись на лицевой стороне векселя, если только она не проставлена плательщиком иди векселедателем. В последнем случае будет считаться, что аваль дан за векселедателя.
Наиболее часто авалистами выступают банки, дающие поручительство за лиц, финансовое положение которых находится под их контролем. Нетрудно заметить зависимость ликвидности авалированного векселя от уровня кредитоспособности авалиста: чем надежнее поручитель, тем большей ликвидностью обладает авалированный вексель.
Платеж по векселю. Процедура платежа по векселю строго стандартизирована и подчиняется следующим правилам:
вексель предъявляется к оплате в месте нахождения плательщика, если в векселе не указано иное место;
плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если предъявление последнего свое временно. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы;
при исчислении срока погашения векселя не следует учитывать день, в который он выписан. В случае когда день погашения приходится на нерабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день;
предъявление векселя к оплате до срока его погашении не обязывает должника платить по нему, ровно как и не может быть
129
удовлетворено требование должника к векселедержателю принять платеж до срока погашения векселя;
• должник может оплатить в день погашения векселя только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не принять платеж, В данном случае на лицевой стороне векселя делается отметка J о погашении части вексельной суммы. Векселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъявить иск любому из всех обязанных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы.
Существует еще один способ отсрочки платежа по векселю — путем выставления нового векселя с датой платежа, увеличенной на период отсрочки платежа. Обычно первый вексель возвращается плательщику после акцепта им нового векселя. Вексель может быть не принят к платежу или к акцепту при следующих обстоятельствах:
при фактическом отсутствии плательщика;
в случае смерти плательщика;
при несостоятельности плательщика;
если в векселе указано «не акцептирован» или «не принят»;
если запись об акцепте окажется зачеркнутой. Домициляция векселей ■— назначение плательщиком какого-то третьего лица. Обычно такую функцию выполняет банк. Он заключает с должником по векселю договор о домициляции его векселей, взимая за эту услугу комиссионные. В задачу банка входят оплата векселей клиента, соблюдение процедуры предъявления векселей к оплате. Банк производит платеж по векселям клиента, предъявленным к оплате, только в случае заблаговременного предоставления последним достаточной суммы денежных средств для погашения векселей, В противном случае банк отказывает предъявителям в платеже. Внешним признаком домицилированного векселя являются слова в тексте векселя: «платеж в банке...» или другие, равнозначные по смыслу.
Протест векселей, как и все действия с векселями, строго формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что это есть официально удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. В случае если векселедержатель надлежащим образом не опротестует вексель в неакцепте или в неплатеже, то вексель потеряет вексельную силу. При потере векселем такого качества право требования долга носит условный характер, т.е. вексель будет иметь статус всего лить долговой расписки.
Процедура протеста векселя. Векселедержатель иди его уполномоченное лицо (домицилянт) должны предъявить неоплаченный вексель в нотариальную контору по месту нахождения плательщика или, если это домицилированные векселя, — по месту нахождения домицилянта, а для совершения протеста векселей в неакцепте — по месту нахождения должника.
Вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору для совершения протеста в неплатеже на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 часов следующего после этого срока дня. Для совершения протеста в неакцепте вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору в течение срока, установленного для предъявления векселя к акцепту, а если вексель был предъявлен к акцепту в последний день срока — не позднее 12 часов следующего после этого срока дня.
Нотариальная контора в день принятия векселя к протесту предъявляет должнику или домицилянту требование о платеже или акцепте векселя.
Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не производя протеста, возвращает вексель должнику или домицилянту с надписью о получении платежа. Если должник сделал отметку об акцепте на переводном векселе, вексель возвращается векселедержателю без протеста.
Если на требование произвести акцепт или платеж векселя плательщик либо домицилянт отвечает отказом, нотариус составляет акт о протесте в неакцепте иди в неплатеже, одновременно он делает соответствующую запись в реестре, а также отметку в неплатеже или в неакцепте на самом векселе. При невозможности установить место нахождения должника протест векселя совершается без предъявления требования о платеже или акцепте.
Надлежащее совершение протеста приводит к следующим последствиям:
органы суда вправе выдавать судебные решения по искам, основанным на опротестованных векселях;
наступает ответственность по простому векселю — индоссантов, а по переводному — индоссантов и трассанта. Все эти лица являются солидарно ответственными перед векселедержателем. Последний вправе предъявить иск ко всем обязанным по век селю лицам или к одному из них, не считаясь с порядком подписей этих лиц на векселях;
векселедержатель вправе требовать с обязанных по векселю лип большую сумму, чем указанно в векселе, ввиду понесенных издержек, вызванных совершением протеста и неполучений платежа по нему.
В случае истечения сроков, установленных для совершения протеста в неакцепте или неплатеже, векселедержатель теряет права против индоссантов, векселедателя и других обязанных лиц за исключением акцептанта. При своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право взыскания причитающейся ему суммы в судебном порядке в течение определенного срока, называемого вексельной давностью.
Обращение векселей регламентируется законами и положениями, опирающимися на международное вексельное право, которое предусматривает крайне либеральную процедуру их выпуска. Для этого не требуется ни государственной регистрации векселя ни специальной защиты ее сертификата» ни предварительных условий его появления, ни специального заклада или залога. От участников заключенной с использованием векселя сделки требуется лишь наличие у них право- или дееспособности.
Вместе с этим простота выпуска векселя компенсируется строгостью исполнения его условий сторонами сделки. Существует ряд требований и специальных процедур при проведении вексельных сделок. Именно поэтому работа с векселями требует необходимого профессионализма.
В целях повышения надежности векселя в обращении на нем старится подпись специального поручителя — аваль. Причем аваль может касаться как всей суммы долга, так и ее части. Тем самым лицо, совершившее аваль (авалист), принимает на себя ответственность за осуществление платежа, если трассат, трассант или индоссант не смогут это сделать.
Если рассматривать практику вексельного обращения в Российской Федерации, то можно сказать, что здесь четко прослеживаются две тенденции. Во-первых, желание российских предприятий и банков увеличить долю своих векселей в обращении, во-вторых, освоение банками нового сектора приложения капитала. В России коммерческие векселя выпускаются, как правило, для расчета с кредиторами, при этом никак не учитывается дебиторская задолженность предприятий. Использование корпоративного векселя в хозяйственной деятельности предприятий оправдывается необходимостью «расшивки» неплатежей, буквально захлестнувших российскую экономику. Жесткая дефляционная политика правительства в 1994—1996 гг. привела к резкой нехватке «реальных» денег в экономике. Многие предприятия, особенно производственные, лишились последнего источника пополнения оборотных средств — инфляционного.
С другой стороны, высокий уровень кредитных ставок для конечных заемщиков привел к тому, что векселя и другие суррогаты стали единственно возможными формами расчета и пополнения оборотных средств.
Поэтому большинство российских коммерческих векселей работает по схеме, отличной от классической (в виде товарного кредита). Зачастую векселя предприятий используются только как средство расчета с кредиторами, а их функция непосредственного обращения в деньги игнорируется. Причина проста: как только происходит трансформация векселя в деньги, то продукция из разряда отгруженной переходит в разряд реализованной, следовательно, необходимо платить налог на прибыль. Поэтому вексель переходит от одного контрагента к другому в качестве покрытия дебиторской задолженности, а если и возвращается векселедателю, то лишь в качестве погашения дебиторской задолженности.
В этой связи операторы вексельного рынка делают основной акцент на операции с банковскими векселями как более надежными и ликвидными. Наличные держатели банковских векселей могут получить по ним живые деньги, в то время как коммерческие — в лучшем случае имеют обеспечение каким-нибудь товаром. Интерес банков к векселям вполне закономерен. Во-первых, они в ряде случаев — более доходные ценные бумаги. Во-вторых, банки активно используют их для взаиморасчетов и, получая от использования векселей доход, расширяют тем самым спектр предлагаемых клиентам услуг. Негативным фактором в использовании векселей российскими банками является необоснованный рост их выпуска.
Чек и коносамент.
Чек — это ценная бумага, которая содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег. По своей экономической сути чек есть особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк. Чек — это не рыночная ценная бумага, а платежно-расчетный документ, чек не имеет вторичного рынка, где бы он обращался как самостоятельный фондовый актив. Однако чеки используются при купле-продаже таких финансовых инструментов, как акции, облигации и т.п.
По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме при предъявлении его в банк.
Чек, как и вексель, ценная бумага строго стандартной формы с наличием обязательных реквизитов:
наименование — чек;
поручение банку выплатить чекодателю указанную в чеке денежную сумму;
наименование плательщика по чеку и номера счета, с которого должен быть произведен платеж;
подпись чекодателя;
указание валюты платежа;
дата и место составления чека.
Чек выпускается только в документарной (бумажной) форме и может иметь несколько видов.
Именной чек выписывается на конкретное лицо с оговоркой «не приказу», что означает невозможность дальнейшей передачи чека другому дину,
Ордерный чек выписывается на конкретное лицо с оговоркой «приказу», что означает возможность передачи чека путем передаточной надписи — индоссамента.
Предъявительский чек выписывается на предъявителя и может передаваться одним лицом другому путем простого вручения.
Расчетный чек—чек, по которому не разрешена оплата наличными деньгами.
Денежный чек — предназначен для получения наличных денег в банке.
Коносамент.
Коносамент — это ценная бумага, документ стандартной формы, принятой в международной практике, удостоверяющий право владения перевозимым грузом, товаром. Используется при перевозке грузов в международном сообщении.
Коносамент является документом, в котором никакие изменения не допускаются. Основные реквизиты коносамента:
наименование судна;
наименование фирмы-перевозчика;
место приема груза;
наименование отправителя груза;
наименование получателя груза;
наименование груза и его главные характеристики;
время и место выдачи коносамента; « подпись капитана судна.
Существует несколько видов коносамента;
коносамент на предъявителя — предъявитель коносамента является владельцем груза;
именной коносамент — владельцем груза является лицо, на званное в коносаменте, этот коносамент не подлежит передаче другому лицу;
ордерный коносамент — передача коносамента от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем — индоссамента.
Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков.
В ст. 844 ГК РФ дано следующее определение депозитного и сберегательного сертификатов коммерческих банков: «Сберегательный (депозитный) сертификат является пенной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка».
Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат, если физическое лицо — сберегательный. При этом владельцем сертификата могут быть соответственно только юридические лица, которые зарегистрированы на территории Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы, или граждане Российской Федерации или иного государства, которое использует рубль в качестве официальной денежной единицы.
Депозитные и сберегательные сертификаты — это ценные бумаги, право выпускать которые предоставлено только коммерческим банкам.
Выпуск и обращение депозитных и сберегательных сертификатов регулируется уже упомянутой ст. 844 ГК РФ, а также письмом Центрального банка России от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 «О депозитных и сберегательных сертификатах банков», с дополнениями и изменениями к нему от 18 декабря 1992 г. № 23 и от 24 июня 1993 г.
Оформление депозитного или сберегательного сертификата выступает формой заключения договора банковского вклада. Поэтому особенность сертификата как ценной бумаги заключается в том, что он .может быть выпущен только в документарной форме. Сертификат может быть именным или на предъявителя.
Бланк депозитного или сберегательного сертификата должен содержать следующие обязательные реквизиты;
наименование — «депозитный (или сберегательный) сертификат;
указание причины выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);
дата внесения депозита или сберегательного вклада;
размер депозита или сберегательного вклада (прописью и цифрами);
безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;
дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;
ставка процента за пользование депозитом или вкладом;
сумма причитающихся процентов;
наименование банка-эмитента и его адрес, для именного сертификата—адрес бенефициара (вкладчика), его фамилия, имя, отчество;
• подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка. Отсутствие в тексте бланка сертификата какого-либо из обязательных реквизитов делает этот сертификат недействительным.
Банк, оформляющий сертификат, может включить в него иные дополнительные условия и реквизиты, которые не противоречат действующим правовым нормам.
Бланк сертификата должен содержать также все условия выпуска, оплаты и обращения сертификата. В случае если с сертификатом произведена операция, которая не была предусмотрена условиями, содержащимися на его бланке, такая операция считается недействительной.
Изготовление бланков депозитных и сберегательных сертификатов (именных и на предъявителя) производится только полиграфическими предприятиями, которые получили от Министерства финансов РФ лицензию на производство бланков ценных бумаг.
Условия выпуска.
Чтобы выпустить депозитные или сберегательные сертификаты, банк должен утвердить условия их выпуска и обращения. Эти условия должны быть представлены в трех экземплярах в Главное территориальное управление ЦБ России. Условия выпуска сертификата должны содержать полный порядок выпуска и обращения сертификатов, описание внешнего вида сертификата и образец сертификата.
В настоящее время имеются определенные ограничения по субъектному составу коммерческих банков, которые могут выпускать сберегательные сертификаты. Выпускать сберегательные сертификаты могут только банки:
осуществляющие банковскую деятельность не менее года;
опубликовавшие годовую отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках), подтвержденную аудиторской фирмой;
соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты ЦБ России, в том числе директивные экономические нормативы;
имеющие резервный фонд в размере не менее 15% фактически оплаченного уставного фонда;
имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями ЦБ России,
При соблюдении указанных требований и регистрации условий выпуска сертификатов банки могут приступать непосредственно к выпуску их в обращение. Выпуск сертификатов может осуществляться как в разовом порядке, так и сериями.
Банк, выпускающий сертификаты, должен вести строгий учет их выдачи и погашения. Чтобы иметь возможность вести учет выданных сертификатов, бланк сертификата может выпускаться с отрезным корешком. На корешке указываются номер сертификата, дата выдачи, сумма, срок возврата сертификата, данные вкладчика, которому выдан сертификат. При получении сертификата бенефициар (вкладчик) подписывает корешок, который отделяется от сертификата и хранится в банке. Депозитные и сберегательные сертификаты могут выпускаться без корешка. Тогда банк должен вести специальный регистрационный журнал, который содержит те же реквизиты, что и корешок, а также подпись вкладчика.
В зависимости от срока действия сертификаты бывают срочными и до востребования. В срочном сертификате фиксируется дата получения сертификата и дата, когда его владелец получает право востребовать депозит (вклад) с процентами, которые причитаются по вкладу.
Срок обращения депозитных сертификатов (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных сертификатов не может превышать трех лет.
Если в сертификате срок его обращения не оговорен, то такой сертификат является документом до востребования и банк выплачивает сумму депозита с процентами но предъявлении этого документа.
Однако классификация сертификатов по срокам обращения в определенной мере носит достаточно условный характер. Так, если срок получения депозита или вклада истек, то банк обязан выплатить причитающиеся клиенту суммы по его первому требованию. Таким образом, до истечения срока обращения сертификат действует как срочный, а после истечения срока — как до востребования. Банки при выпуске сертификатов иногда предусматривают, что срочный сертификат может быть погашен досрочно, но с пониженными процентами.
Уступка прав и погашение сертификатов. В отличие от депозитного договора {договора о сберегательном вкладе) сертификат может переходить от одного лица к другому с переуступкой соответствующих прав, что и придает ему свойства ценной бумаги. Уступка прав по предъявительскому сертификату осуществляется путем простой передачи сертификата бенефициаром другому лицу. Уступка прав по именному сертификату осуществляется с обязательным соблюдением определенных процедур.
Уступка прав требований по именному сертификату называется цессией. Цессия — это переуступка права требования по ценной бумаге другому дину, и она оформляется на оборотной стороне именного сертификата двусторонним соглашением липа, уступающего свои права, и лица, приобретающего эти права. Владелец сертификата, который передает свои права, называется цедентом, а лицо, которое получило эти права и стало новым владельцем сертификата, — цессионарием.
Соглашение об уступке орав по депозитному сертификату подписывается двумя лицами с каждой стороны и скрепляется печатью цедента и цессионария. Уступка прав требований по сберегательному сертификату осуществляется аналогичным образом и подписывается физическими лицами лично. Переход прав регистрируется в банке в присутствии двух сторон лично или на основании нотариально заверенных подписей.
По истечении срока действия сертификата и предъявлении его к оплате банк изымает сертификат и перечисляет средства на счет владельца депозитного сертификата или выдает их наличными.
Сертификаты могут продаваться по номиналу с указанием процента, начисляемого на депозит (вклад), но могут выпускаться и
сертификаты, продаваемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала. В этом случае погашение сертификата осуществляется банком по номиналу.
Депозитарные расписки. Возникновение депозитарных расписок.
В настоящее время одной из особенностей развития организованных финансовых рынков, ярко выраженной тенденцией является глобализация — появление на базе национальных рынков международного рынка. Международный рынок можно условно разделить на внутренний и внешний. В свою очередь, внутренний рынок состоит из домашнего {domestic) — операции с акциями резидентов и иностранного (foreign) — операции с акциями нерезидентов. Внешний рынок также называется оффшорным, международным, еврорынком. Ценные бумаги на этом рынке обращаются за пределами стран, на территории которых они были выпушены и имеют хождение.
Из-за законодательной, политической и экономической нестабильности, проблем, связанных с налогообложением и конвертированием, покупка инвесторами ценных бумаг иностранных фирм без резидентов-посредников не производится. Между тем потребность в таких ценных бумагах существует, Возможность реализовать эту потребность появилась после возникновения в США схемы продажи ценных бумаг при помощи так называемых депозитарных расписок.
Поводом для выпуска депозитарных расписок послужил запрет в 1927 г. законодательством Великобритании вывоза из страны национальных цепных бумаг.
В свою очередь, законодательство США запрещает свободное хождение в стране ценных бумаг нерезидентов, они могут быть предложены на американском фондовом рынке только через ADR (американские депозитарные расписки). Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70—80-е гг.XX в. вслед за интеграцией мирового капитала. В 90-е гг. этот рынок пережил настоящий бум, который был частично спровоцирован падением процентных ставок в США и поиском американскими инвесторами возможностей зарабатывать деньги на рынках развивающихся странах.
В настоящее время на мировых фондовых рынках обращаются более III00 депозитарных расписок на акции различных эмитентов более чем из 60 стран, значительная часть из которых представлена компаниями из развивающихся стран, а также российскими эмитентами.
Понятие депозитарной расписки.
Депозитарные расписки представляют собой инвестиционный инструмент международного фондового рынка.
Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.
В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:
НОЛ — американские депозитарные расписки, которые допушены к обращению на американском фондовом рынке;
GDR — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.
По американскому законодательству ADR -— сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат дол жен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент подпадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC),Обыкновенные и привилегированные акции, облигации — все эти ценные бумаги, как известно, являются эмиссионными ценными бумагами, объектами инвестиционной деятельности. На все эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены депозитарные расписки.
Разрабатывая программу выпуска ИОД (СОЛ), компании преследуют достижение следующих целей;
привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;
создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;
рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;
расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.
Выпуск депозитарных расписок является весьма привлекательным и для инвесторов. Привлекательность ИОЛ (СОД) для инвесторов, как показывает мировой опыт, состоит в возможности:
более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;
доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных
компаний;
получения высокого дохода на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;
снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в различных странах.
Виды депозитарных расписок.
Депозитарные расписки делятся на два вида: неспонсируемые и спонсируемые.
Неспонсируемые ADR (non-sponsored ADR) выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимущество выпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и биржам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета документов, подтверждающих полное соответствие деятельности компании-эмитента и ее ценных бумаг {акций и облигаций) законодательству страны эмитента. Недостатком неспонсируемых ADR является то, что торговать ими можно только на внебиржевом рынке, включив их в ежедневный бюллетень под названием «Розовые страницы», который публикует цены маркетмейкеров внебиржевого рынка. Неспонсируемые ADR не допускаются к торговле на бирже и в системе NASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок, которые выставляют маркетмейкеры, носят информационно-справочный характер. В результате купля-продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.
8 последние годы наметилась твердая тенденция к снижению числа программ выпуска неспонсируемых расписок и роста спонсируемых.
Спонсируемые A DR {sponsored A DR) выпускаются по инициативе эмитента. Они могут быть выпущены только одним депозитарным банком, подписание специального договора с которым является обязательным условием регистрации в SEC.
Спонсируемые ADR выпускаются четырех уровней: первого, второго, третьего и четвертого. Следует отметить, что первые два выпускаются на уже существующие на вторичном рынке акции, а выпуск ADR третьего и четвертого уровней предполагается за счет новой эмиссии.
Рассмотрим, какие условия необходимо соблюдать при выпуске спонсируемых ADR различных уровней.
Выпуск спонсируемых ADR первого уровня требует такого же минимального набора документов, как и при регистрации неспонсируемых ADR. Необходимым условием является соответствие бумаг эмитента законодательству страны эмитента. ADR первого уровня могут выпускаться только на уже находящиеся в обращении акции. Торговля ADR первого уровня возможна только через систему внебиржевой торговли. Котировка акций внебиржевого рынка значительно ниже в сравнении с ценами на акции аналогичных компаний на фондовых биржах США.
Для выпуска спонсируемых ADR второго уровня требуется представление в SEC различных форм бухгалтерской отчетности эмитента по стандартам, принятым GAAP. Преимущества второго уровня значительны, а именно: они могут быть включены в листингавтоматизированную системы торговли для национальной ассоциации дилеров фондового рынка (NASDAQ) Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж. ADR второго уровня встречаются редко, так как требования к отчетности эмитента практически совпадают при выпуске второго и третьего уровня. Поэтому в большинстве случаев эмитент, который желает повысить значимость своих депозитарных расписок первого уровня, подает документы в SEC сразу на регистрацию ADR третьего уровня, минуя второй.
Выпуск ADR третьего уровня предполагает выпуск депозитарных расписок только на акции, которые проходят первичное размещение. Особенность этих депозитарных расписок состоит в том, что компания при размещении своих акций получает прямые инвестиции в твердой валюте, тогда как первые два уровня не дают такой возможности и лишь косвенно влияют на вторичный рынок акций.
Размещаемые ADRтретьего уровня котируются на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах {NYSE, АМЕХ) и в системе NASDAQ, никаких ограничений на их покупку не налагается. Они имеют те же права, что и любые американские акции. Для их регистрации необходимо представить в SEC полную финансовую отчетность, соответствующую стандартам GAAP.
Депозитарные расписки четвертого уровня или ограниченные ADR (rade-restricted A DR) появились только в 1990 г., чему способствовали американские инвесторы. Программы депозитарных расписок четвертого уровня дают возможность привлекать дополнительный капитал и при этом не требуют представления в Комиссию по ценным бумагам и биржам финансовой отчетности, составленной в соответствии с требованиями GAAP. Однако расписки данного типа могут иметь хождение лишь среди квалифицированных инвесторов, аналитические службы которых могут самостоятельно выполнить анализ финансового состояния того или иного эмитента. Такие инвесторы имеют статус QIB (Qualified institutional Bayer). Они торгуют через компьютерную сеть PORTAL, созданную Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка.
Механизм выпуска и обращения депозитарных расписок и его особенности.
Депозитарные расписки есть физически существующие бумаги (сертификаты), выпускаемые депозитарием, в роли которого традиционно может выступать банк или трастовая компания. Перед выпуском спонсируемых ADR (т.е. выпуск осуществляется по инициативе АО) между компанией-эмитентом и банком-депозитарием подписывается депозитарный договор, фиксирующий все условия выпуска ADRn функции каждой стороны. Под выпуск ADR компания-эмитент осуществляет эмиссию акций и передает их на ответственное хранение банку-кастоди или непосредственно банку-депозитарию, который будет выпускать ADR. Как правило, банк-кастоди находится в стране местонахождения компании-эмитента и выбирается американским депозитарным банком специально для хранения ценных бумаг иностранного эмитента. В России эти услуги оказывают такие банки, как «Кредит Свиее» (Credit Sume) и «Ай ЭнДжи Бэнк» (fNGBank), имеющие официально зарегистрированные дочерние компании в Москве. Услуги банка-кастоди осуществляют иногда дочерние отделения иностранных банков. Банк-кастоди осуществляет свои функции на основании договора с банком-депозитарием, выпускающим депозитарные расписки.
Основные функции банка-кастоди, работающего по программе A DR;
осуществление учета и перерегистрации владельцев акций, на которые депозитарный банк выпустил ADR:
участие в переводе дивидендов;
регистрация себя самого в реестре акционерного общества в качестве номинального держателя по акциям, на которые вы пущены депозитарные расписки.
Акции, которые находятся на ответственном хранении, регистрируются в реестре акционеров на имя ответственного хранителя банка-кастоди, последний является номинальным держателем этих акций, т.е. он держит акции от своего имени, не являясь собственником этих ценных бумаг.
На общее количество акций, находящихся на ответственном хранении, банк-депозитарий получает глобальный сертификат ADR, на основании которого выпускаются депозитарные расписки для продажи инвесторам.
Банк-депозитарий, работающий по программе ADR, выполняет следующие функции:
выпускает депозитарные расписки на депонированные ценные бумаги иностранного эмитента и в случае необходимости осуществляет их аннулирование;
выступает агентом и регистратором, т.е. оформляет операции по депозитарным распискам, ведет реестр номинальных и реальных владельцев депозитарных расписок, выплачивает дивиденды, выступает агентом по доверенности;
оказывает помощь иностранной компании-эмитенту в подготовке документов для SEC (Комиссия по пенным бумагам и биржам) при регистрации выпуска депозитарных расписок, а также при предоставлении в ЛЕС форм регулярной финансовой отчетности;
осуа1ествляет информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок, т.е. обеспечивает информационную поддержку проекта выпуска ADR;
обобщив результаты голосования держателей ADR, направляет их эмитенту, если инвестор имеет право собственности на голосующие акции и желает реализовать свое право голоса;
осуществляет консультирование инвесторов и оказывает им помощь в подготовке документации для налоговых органов во избежание двойного налогообложения.
Лидерами на мировом рынке в области предоставления депозитарных услуг по программам являются: старейший коммерческий банк США «Банк оф Нью-Йорк» (The Bank of New York), «Ситибанк» {Citibank) и «Морган Стенли» {Morgan Stanley).
«Банк оф Нью- Йорк* имеет отделения в 24 странах мира, в том числе и в России. Банк предоставляет полный диапазон услуг по депозитарным распискам, включая услуги трансферт-агента, услуги по хранению ценных бумаг, услуги консультанта. В России работает также дочерняя компания «Ситибанка» — Citibank-Russia, которая имеет лицензию Центрального банка РФ на осуществление банковской деятельности.
При выпуске ADH к фирме-эмитенту акций предъявляются определенные требования;
акции, на которые выпущены АОЯ, не должны иметь хождения ни на каких фондовых биржах в период действия депозитарного договора;
акции, которые переданы на ответственное хранение, не могут быть предметом залога;
акции, на которые наложены какие-либо запреты, нельзя передавать на ответственное хранение и регистрировать на номинального держателя .
Обращение ADR. Депозитарные расписки могут быть выпущены, если инвесторов привлекают акции или облигации иностранной компании. В этом случае инвесторы поручают своим брокерам купить ценные бумаги интересующей их компании-эмитента. Брокеры приобретают ценные бумаги либо через свои отделения, работающие в стране компании-эмитента, либо через брокеров, работающих на фондовом рынке эмитента. Затем ценные бумаги доставляются в банк-кастоди. Приобретенные ценные бумаги зачисляются на счет депо депозитарного банка, выпускающего ADR, После этого депозитарные расписки доставляются брокеру, брокер переводит ADR на счет депо, указанный инвестором.
Брокер, действующий по поручению инвестора, осуществляет операцию по купле ценных бумаг, которых нет на американском фондовом рынке. При этом схема покупки депозитарных расписок выглядит следующим образом:
инвестор дает поручение брокеру, например в США, купить депозитарные расписки;
брокер, работающий в США, дает распоряжение брокеру страны местонахождения эмитента на покупку эквивалентного количества ценных бумаг;
брокер, работающий на фондовом рынке страны компании эмитента, покупает ценные бумаги данной компании на фондовом рынке своей страны;
ценные бумаги поступают в банк-кастоди;
банк-кастоди (банк-хранитель) записывает данные ценные бумаги на счет банка, выпускающего депозитарные расписки;
банк-депозитарий выпускает ADR, которые доставляются американскому брокеру через регистрационно-клиринговый центр;
регистрационно-клиринговый центр записывает депозитарные расписки на счет брокера для д&1ьнейшей продажи инвестору.
Размещенные депозитарные расписки свободно обращаются на фондовом рынке путем совершения инвесторами сделок по купле-продаже ADR. Изменения в составе владельцев ADR фиксируются в реестре, который ведет банк-депозитарий, выпустивший A DR.
За каждой размещенной депозитарной распиской стоит определенное количество зарезервированных у ответственного хранителя (банка-кастоди) акций компании. Количество акций, включенных в одну депозитарную расписку, фиксируется в договоре, заключаемом между компанией-эмитентом и банком-депозитарием. Так, одна депозитарная расписка, выпущенная на акции АО «Сургутнефтегаз», включает 50 обыкновенных акций этой компании.
При желании инвестор может обменить свои ADR на акции этой компании.
Американский инвестор не может продать акции российского эмитента на американском фондовом рынке, поскольку российским законодательством вывоз российских акций за рубеж запретен.
Процесс продажи ADR, которые обращаются на американском фондовом рынке, предполагает два варианта реализации ADR:
путем прямой продажи депозитарных расписок на вторичном рынке в США;
путем конвертации депозитарных расписок в акции и продажи этих акций на рынке страны компании-эмитента.
В первом случае владелец депозитарных расписок обращается к своему брокеру с поручением продать ADR. Американский брокер пытается продать их на фондовом рынке США. Если ему удается продать депозитарные расписки, он регистрирует сделку в депозитарном банке, после этого депозитарные расписки оформляются на нового владельца.
Во втором случае, если брокеру не удалось продать депозитарные расписки своего клиента на американском фондовом рынке, он обращается к российскому брокеру и просит его найти покупателя в России. Когда российский брокер найдет покупателя, депозитарный банк аннулирует выпушенные им ADR, банк-кастоди прекращает выполнять функции номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца. Схема продажи ADR выглядит следующим образом;
владелец Л/)Л дает поручение своему брокеру продать депо зитарные расписки;
брокер дает поручение российскому брокеру найти покупателя в России и одновременно возвращает депозитарные расписки банку-депозитарию для конвертации их в акции;
банк-депозитарий, получив ADR, списывает их со счета инвестора, вносит изменения в реестр владельцев ADR;
банк-депозитарий информирует банк-кастоди об уменьшении количества ADR и количества акций, которые должны быть списаны со счета номинального держателя, т. е. сняты с ответственого хранения;
5} в результате конвертации ADR в акции банк-кастоди преращает свою функцию номинального владельца ценных бумаг и дает информацию реестродержателю о необходимости внести изменения в реестр акционеров, т. е. уменьшить количество акций уноминального держателя и записать эти акции на американского инвестора;
6) акции зачисляются на лицевой счет американского инвестора;
дается поручение российскому брокеру реализовать акции;
происходит продажа акций на российском фондовом рынке;
списываются акции с лицевого счета американского владельца и записываются на счет нового владельца;
10) перечисляются денежные средства через клиринговую систему на счет американского инвестора.
6,4.5. Выпуск ЛОЯ/GDRna акции и облигации российских эмитентов
Российские компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки с целью привлечь инвестиции для развития производства. Поэтому они начали активно использовать возможности ADRn GDR для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. И хотя российские эмитенты сравнительно недавно начали осваивать зарубежные рынки, по мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.
В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение ОЛпервого уровня среди американских инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров.
На настоящем этапе развития фондового рынка в России отечественным фирмам-эмитентам все же, как правило, доступны только программы первого уровня либо третьего уровня. Обусловлено это тем, что финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с международными стандартами, а этим требованиям значительное число российских эмитентов не соответствует.
Большинство выпушенных на акции российских компаний и банков, представляют собой бумаги первого уровня, что дает инвесторам право торговать ими лишь на американском внебиржевом рынке вне электронной клиринговой системы NASDAQ, a также на тех биржевых площадках вне США, где они войдут в листинг. Для российских депозитарных расписок это Берлинская, Франкфуртская и Лондонская биржи. Интерес для инвесторов представляет возможность спекуляции с депозитарными расписками посредством игры на разнице курса акций в России и цены ADR&CUJA.
Интерес к российскому фондовому рынку со стороны западных инвесторов стимулирует его участников реализовывать новые программы выпуска >ШЯ. В настоящее время популярны расписки на акции многих российских компаний. Появление ADRстало новым этапом в развитии рынка ценных бумаг и позволяет российским эмитентам с большей эффективностью реализовывать программы по привлечению иностранного капитала, в том числе эмитировать ADR второго и третьего уровней. Первым предприятием, которое зарегистрировало программу третьего уровня ADR, минуя первый и второй уровни, стал «Вымпелком» (финансовый консультант «Ренесанс Капитал»). Правовое обеспечение интересов «Вымпелкома» осуществляла компания «Чедборн энд Парк». После жесткой процедуры контроля в Комиссии по ценным бумагам и биржам депозитарные расписки «Вымпелкома» допущены к торговле на Нью-Йоркской фондовой бирже. Остальные ЛДК продаются в США в системе PORTAL и на внебиржевом рынке среди институциональных инвесторов, а также на европейских фондовых биржах.
Расширение сферы действия ADR позволяет компаниям получить доступ к зарубежным инвестициям, но это приводит к тому, что рынок российских акций все в большей степени становится зависимым от иностранных инвесторов. Тем не менее благодаря выпуску депозитарных расписок российский рынок ценных бумаг средних и крупных компаний начинает реальную интеграцию в мировую систему торговли ценными бумагами, причем происходит это в формах, приемлемых не только для внутренних его участников, но и для внешних инвесторов.
Для крупных транснациональных компаний предпочтительнее работать с известными им ценными бумагами, такими, k&kADRw GDR, которые допущены к обращению на международном фондовом рынке и исключают риски, присущие новым развивающимся фондовым рынкам.
Что касается российских эмитентов, то решающим фактором при принятии решения о выпуске депозитарных расписок должна быть не инвестиционная привлекательность фирмы для потенциального инвестора как таковая, а состояние финансовых рынков в этот период в регионе, \ж фирма-эмитент планирует размещать свои финансовые инструменты, поскольку глобализация финансовых операций привела к затовариванию фондовых рынков. Так ежегодно на международные финансовые рынки выбрасывается на 40 млрд долл. США новых ценных бумаг. Кроме того, следует учитывать и другую тенденцию — смену предпочтений финансовых менеджеров, а именно переход от формирования инвестиционных портфелей по региональному принципу к. инвестированию средств, например, в телекоммуникационный сектор в глобальном масштабе. Эти и другие особенности необходимо учитывать при планировании выпускавший GDR.
Контрольные вопросы:
Почему вексель признается ценной бумагой? В чем состоит процедура составления векселя? Какими реквизитами должен обладать вексель? Какие виды векселей вы знаете?
Дайте характеристику простого и переводного векселей. Что такое акцепт векселя?
В чем состоит разница между чеком и коносаментом? Кто может быть эмитентом и владельцем депозитных и сберегательных сертификатов? Дайте понятие депозитарной расписки. Назовите виды депозитарных расписок. Дайте классификацию видов ADR. Цели выпуска ADR.
В чем преимущества спонсируемых ЛОЛ по сравнению с неспонсируемыми АОЮ Охарактеризуйте этапы организации и выпуска ADR.
- 1. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг
- 2. Структура рынка ценных бумаг
- 3. Понятие, сущность и виды ценных бумаг
- 4. Государственные ценные бумаги и операции с ними
- 5.Рынок корпоративных ценных бумаг
- 6. Стоимость и доходность облигаций.
- 7. Общая характеристика и виды акций.
- 8. Стоимостная оценка и доходность акций.
- 9.Вексель и другие ценные бумаги.
- 10.Производные ценные бумаги как инструмент фондового рынка.
- 11.Фондовые индексы
- 12. Инвестиционный анализ фондового рынка
- 13. Основы портфельного инвестирования
- 14.Профессиональные участники фондового рынка
- 15. Организация торговли ценными бумагами
- 16. Регулирование рынка ценных бумаг