2.1.1 Участники фондового рынка

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и посредники.

Эмитенты – это те, которые выпускают ценные бумаги с целью привлечения денежных средств. К ним относятся:

-Государство (министерство финансов, казначейство)

- Муниципальные органы власти.

- Юридические лица – промышленные корпорации, банки, финансово-кредитные организации

- Физические лица

Инвесторы – те, кто приобретает ценные бумаги. Они подразделяются на институциональных, индивидуальных инвесторов.

Чтобы провести комплексный анализ данного рынка необходимо провести анализ деятельности всех составных его частей. Первым количественным параметром, к которому я обращусь – будут участники названного рынка.

1)Банки. В пример можно привести статистику участия банков в данной сфере.

Оценка основных результатов деятельности кредитных организаций Санкт-Петербурга и Северо-запада России в первом полугодии 2008 года показывает некоторое замедление темпов развития региональной банковской системы по практически всем основным показателям кредитных организаций. Так суммарные активы банков Северо-запада и филиалов иногородних банков, работающих в Санкт-Петербурге, выросли с начала года на 10% (за первое полугодие 2007 года рост составил 21%) и достигли 1580 (1436) млрд. рублей. По размерам активов традиционно наиболее крупными банками Северо-запада России являются (с существенным отрывом от остальных банков): «Северо-Западный банк Сбербанка России» – 428 (404) млрд. рублей) и банк «ВТБ Северо-запад» – 201 млрд. рублей. 10 банков Северо-запада входят в число 100 крупнейших банков России по размеру чистых активов. Кроме вышеперечисленных банков к ним относятся: «Банк «Санкт-Петербург» – 167 (125) млрд. руб., рост за полугодие 34%, банк «КИТ ФИНАНС» – 120 (112) млрд. руб., «РОССИЯ» – 90 (57) млрд. руб. (рост 58%), «Банк ВЕФК» – 76.5 (56) млрд. руб. (рост за год в 3 раза), «Балтийский Банк» – 47 (44) млрд. руб., «Международный банк Санкт-Петербурга» – 40 (35) млрд. руб., Сбербанк (Вологда) – 38 (33) млрд. руб., [9]

2)Инвестиционные институты.

Институциональные инвесторы. Однако эта часть рынка наиболее неустойчива, для этого сравним только показатели октября 2010 года и марта 2011.

Таблица 2.1.1.1Top Российских инвестиционных фондов по итогам октября

А вот уже данные марта 20011. Здесь даже неуместно что-либо говорить: статистика очень ясная. Видно, что кризис сдвинул даже лидеров с первых мест.

Таблица 2.1.1.2 Top Российских инвестиционных фондов по итогам марта 2011

3)Фондовые биржи. Сейчас в Российской Федерации активно функционируют такие биржи, как ММВБ, РТС1 и РТС2, Санкт-Петербургская Фондовая и Валютная биржа, а также Сибирская, Уральская, Ростовская, Самарская, Нижегородская биржи.

2.1.2 Обзор рынка - испытание мировым финансовым кризисом.

В 2008 году российские и европейские фондовые рынки, как и вся мировая экономика, подверглись серьёзному испытанию финансовым кризисом. Логично, что в более стабильных и экономически развитых странах понесенный ущерб был меньше, чем в развивающихся.

Рассмотрим, как мировой финансовый кризис оказывал влияние на европейские и российские торговые площадки в течение 2008 года. Поскольку началом развернувшегося кризиса стал обвал рынка ипотечного кредитования в США, не удивительно, что первым пострадал банковский сектор. В начале года европейские, а затем и российские банки признали существование проблем с ликвидностью. Летом акции банков начали падать в цене, задавая динамику всему рынку.

Новый деловой год начался тем, что министерство финансов США взяло на себя управление двумя крупнейшими финансовыми институтами страны - Федеральной национальной ипотечной ассоциацией (Fannie Mae) и Федеральной корпорацией жилищного ипотечного кредита (Freddy Mac), через которые финансировались около 70% всех сделок по ипотеке в США. Неделю спустя настал "черный понедельник" (15 сентября 2008 года) – день, когда объявил о банкротстве американский инвестиционный банк Lehman Brothers. Полноценная паника на российском фондовом рынке наступила на день позже. За время торгов (которые в 12:10 были уже остановлены) потери по индексу ММВБ достигали 10%. Акции Сбербанка и ВТБ теряли по 30%. Ставки МБК для банков первого круга подскакивали до 20% годовых. Для более мелких банков - до 45% годовых. Ставки LIBOR в Европе доходили до 15%.

В конце сентября 2008 года начался обвал мировых индексов акций после того, как нижняя палата Конгресса США отклонила "план Полсона". В этот день к списку стран, главные банки которых принимают меры по борьбе с финансовым кризисом в Европе и США, присоединились Австралия, Дания, Норвегия и Швеция. На этом фоне на 10 долларов упала стоимость нефти - до уровня 93 доллара за баррель.

В результате объявления о скоординированном снижении учетных ставок на 0,5 процентного пункта Федеральной резервной системой США, Банком Англии, Европейским центральным банком, центральными банками Канады, Швейцарии и Швеции европейские фондовые индексы упали по итогам торгов, снижение некоторых индексов превысило 6%. Это привело и российский рынок к обвальным падениям цен на все «голубые фишки», торги продолжались чуть более получаса, после чего ФСФР закрыла биржи. К этому времени индексы рухнули к уровням начала лета 2005 года. Двумя днями позже основные биржевые индикаторы США по итогам торгового дня снизились, достигнув минимальных показателей за последние пять лет. Фондовые рынки Европы закрылись падением на 7-9%. Британский индекс FTSE100 снизился на 8,85% - до 3932,06 пункта. Французский САС40 опустился на 7,73% - до 3176,49 пункта. Немецкий DAX потерял 7,01%, остановившись на отметке 4554,31 пункта.

В ноябре заговорили и о последствиях кризиса в производственных сферах. Так, крупнейшая в мире металлургическая компания ArcelorMittal в последнем квартале 2008 года из-за снижения спроса на сталь решила сократить производство во всем мире на 30% и вдвое – во Франции и Бельгии. BMW не досчитался двух третей прибыли. Ну и конечно, американские автогиганты также понесли значительные убытки. Как в Америке, так и в Европе начинают останавливать производства автомобилей в связи с отсутствием спроса. Падения котировок акций автопроизводителей тянут за собой и весь рынок.

Подводя итог, подчеркнем, что индексы английской биржи FTSE100 и немецкой DAX потеряли в среднем половину своей стоимости с максимумов в начале года до минимумов в конце октября: FTSE100 упал с 6534,9 до 3665,2 на 2869,7 пункта - 44%, DAX — с 8080,5 до 4016,3 на 4064,2 пункта - 50,3%. Российский индекс ММВБ ждало падение более чем в 3,5 раза, с 1966,2 до 504,5, на 1461,7 пункта – 74,3%.

В 2009 году, как и в 2008, динамика российского фондового рынка будет полностью зависеть от цен на нефть и экономической и политической ситуации в мире. Учитывая, что на данный момент признаков восстановления мировой экономики нет, и экономический спад уже достиг такого уровня, что за полгода-год достигнуть прежних показателей макроэкономической статистики невозможно, наш прогноз является весьма пессимистичным и строится, исходя из предполагаемой стоимости нефти. Очевидно, что даже если к середине 2009 года биржевые индексы будут показывать стабильный рост, достигнуть максимальных уровней уходящего года не удастся.

Развитие ситуации относительно российской экономики нам представляется следующим образом. Несмотря на то, что консенсус прогнозов роста ВВП РФ на 2009 год составляет около 3%, по нашим оценкам, эта величина будет отрицательной - не выше -0,5%. Необходимо заметить, что восстановление экономики РФ, по самым оптимистичным прогнозам, ожидается не ранее, чем через 1,5 года.

В конце 2008-го года по индексу ММВБ образовался сильный уровень поддержки на уровне 509 пунктов, который в случае падения цен на нефть ниже 35 долларов и дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике может быть быстро пробит. При таком сценарии, мы полагаем, индекс консолидируется на уровне 300 пунктов. Если же обстоятельства сложатся удачно, и цена на нефть достигнет 70 долларов, мы ожидаем восстановления российской экономики, а за ней и фондовых рынков до 1200 пунктов по индексу ММВБ.

Что касается прогнозов по основным голубым фишкам, то тут всё так же зависит от цен на нефть и общемирового состояния экономики, однако, надо заметить, что компаниям такого уровня всегда будет оказана поддержка со стороны государства.

Газпром:

В последний месяц 2008 года цена закрепилась в диапазоне 96-110,5. По прогнозам диапазон максимальных значений составит 170-180 рублей за акцию, а минимальных 30-50 рублей.

Сбербанк:

В последние месяцы 2008 года началась консолидация у уровня 25 рублей, в течение будущего 2009 года позитивным исходом будет рост до 45 рублей. В случае неблагоприятной обстановки возможно падение до 10-12 рублей за акцию.

Рассмотрим также рынок золота и нефти, ведь, как уже было сказано выше – Россия очень зависима от этих показателей.

Золото:

Рынок commodities в 2008 году также не избежал тотального спада ввиду стремительного снижения спроса на все виды ресурсов. Особняком стоит только то, что принято считать вечной материальной ценностью, а именно золото. Вряд ли на сегодняшний день можно найти много активов, чья стоимость с начала текущего года практически не изменилась. Пробив в первом полугодии цену в 1000 долларов за унцию, стоимость золотого металла затем упала более чем на 40% (700 долларов). Такое резкое снижение было обусловлено массовым бегством инвесторов из всех инвестиционных активов в пользу американского доллара и казначейских бумаг США. Но к концу декабря 2008 года цена золота вернулась к уровням начала года (850 долларов), и это в условиях глобальной рецессии и дефляции всех видов финансовых инструментов. В итоге игроки, решившие в начале 2008 года вложить свои средства в золото, почти не понесли каких-либо финансовых потерь, чего нельзя сказать о держателях акций, облигаций и контрактов на другие виды металлов.

Вопреки сложившейся общемировой тенденции на сырьевом рынке, спрос на золотой металл в последние месяцы стабильно растёт. В условиях всеобщей неопределенности, когда склонность инвесторов к риску минимальна, участники рынков ищут новые «активы-убежища» для своих вложений. А уверенность в американском долларе и деноминированных в нём госбумагах падает с каждым новым шагом и заявлением финансовых властей США.

Так, только за 2008 год объем покупок монетарного золота и слитков физическими и юридическими лицами в разы превысил аналогичные показатели годом ранее. Не осталась в стороне и Россия. В ноябре Сбербанк сообщил, что с начала года его клиенты купили на розничном рынке 6 тонн золотого металла, что на 300% превышает объемы 2007 года. При этом в масштабах мировой системы спрос на драгоценный металл со стороны частных инвесторов в III квартале 2008 года вырос до 232 тонн (по данным Всемирного золотого совета).

В этой связи возникает вопрос: если на рынке такой ажиотажный спрос на золото во всех его формах (слитки, монеты, сертификаты, инструменты ETF-фондов и др.), почему динамика стоимости металла не демонстрирует резкого движения вверх? И здесь можно услышать всё больше предположений о том, что Центральные банки ведущих стран целенаправленно снижают текущий курс золота на рынке посредством массовых продаж драгоценного металла из своих резервов. С какой целью? Хотя бы потому, что на фоне стремительно растущей стоимости драгоценного металла, инвесторы могут потерять всяческий интерес к государственному долгу США, уходя в более привлекательный желтый актив, тем самым еще сильнее усугубляя экономические проблемы Штатов. А как показал уходящий год «Плохо Америке – плохо всем».

Конечно, золото не сможет заменить доллар в качестве полноценного резервного актива. Мировых запасов драгоценного металла для этой цели просто физически недостаточно. Но с большой долей уверенности можно говорить о том, что в ближайшие годы золотой металл останется одним из самых надежных и привлекательных объектов инвестирования для сохранения средств от возможных крупных инфляционных и других рисков (в особенности в экономике США). При этом держатели золотых активов всё с меньшим желанием будут расставаться с имеющимся у них металлом. По эти причинам наш прогноз на 2009 год по золоту предполагает дальнейшее увеличение стоимости «вечной ценности» до уровней 900-1300 долларов за унцию.

Нефть:

Помимо традиционного природного золота, есть еще одно - «с черным оттенком», чья практическая значимость для мировой экономики значительно превосходит желтой металл.

Стоимость нефти в 2008 году продемонстрировала невероятные взлеты и падения. Так, если вначале года баррель нефти марки Brent торговался на уровне 90 долларов, то к середине лета за ту же бочку «черного золота» инвесторы готовы были платить 150 долларов (+65%). Но вот в конце августа перед мировым сообществом в полной мере предстали реальные последствия финансовых ошибок США, обрушив за считанные месяцы рынок нефти до значений четырехлетней давности, в районе 40 долларов за баррель. Таким образом, в годовом исчислении углеводородное сырье потеряло более 55%, а от значений июльских максимумов – свыше 70%.

Такое резкое снижение стоимости нефти было вызвано стремительным падением спроса со стороны крупнейших импортеров углеводородов. При этом ОПЕК ожидает, что мировой спрос на нефть сократится в I квартале 2009 года еще на 200 тыс. баррелей в сутки, а во II квартале - на 1,2 миллиона. В таких условиях решение нефтяного картеля о сокращении добычи на рекордные 4,2 миллиона баррелей в сутки по сравнению с уровнем добычи в сентябре, нам видится весьма запоздалым. Эффект от этого снижения можно ожидать не ранее мая 2009 г.

Понижательное давление на цену нефтяных фьючерсов оказали и сугубо финансово-спекулятивные обстоятельства. Нефтяные компании всё в больших объемах стали хеджировать свои будущие поставки (особенно в середине лета, когда цены находились на рекордных уровнях). Усугубляли ситуацию и многочисленные спекулятивно настроенные инвесторы, открывавшие «короткие» позиции в течение осени по нефтяным инструментам.

В условиях низких цен на нефть государственные бюджеты стран-экспортеров окажутся под серьезным ударом. Так, уже в 2009 году можно ожидать дефицитного бюджета в Российской Федерации. Под серьёзным давлением оказались и нефтяные компании, чьё экспортное производство с начала осени 2008 года стало нерентабельным. В итоге нефтяные корпорации вынуждены сворачивать свои капиталоемкие инвестиционные программы.

Как уже было отмечено, главной фундаментальной причиной снижения стоимости «черного золота» на сегодняшний день является продолжающееся глобальное сокращение спроса на углеводороды. И эта тенденция в 2009 году, по нашим прогнозам, продолжится. Потребление нефти не может расти в условиях спада мировой экономики, снижения промышленного производства и сокращений объемов продаж со стороны крупнейших мировых автопроизводителей. А значит, не могут расти и цены на данный вид сырья.

Прогнозируемый целевой диапазон движения стоимости нефти марки Brent в 2009 году составляет 10-30 долларов за баррель.

2.2 Проблемы развития фондового рынка РФ

Развитие экономической ситуации в России под воздействием негативных внешнеэкономических факторов показало, что создававшаяся и совершенствовавшаяся в последние годы экономическая модель оказалась не способной обеспечить экономическую безопасность страны в условиях резкого обострение противоречий в мировой финансовой системе. По ряду оценок, текущий финансово-экономический кризис управляем со стороны мировой финансовой элиты. Его основная цель - сохранить доминирование нынешней элиты, заложить основы новой модели мировых финансов в условиях происходящих глобальных трансформаций: предстоящего в ближайшем будущем исчерпания разведанных запасов углеводородного сырья; глубокого изменения климата, ведущего к трансформации геополитического пространства; существенному изменению миграционных потоков населения планеты; появлению прорывных технологий в промышленности, способных кардинально изменить направление и темпы развития человечества. По сути, перед устроителями нынешнего кризиса стоят те же задачи, которые ранее решались военной силой в ходе Первой и Второй мировых войн. Иными словами, сегодня идет третья мировая война и ведется она средствами экономического давления, шантажа, спекуляций и подкупа. Как результат - геоэкономическая картина мира принципиально меняется, меняются потребности и связанные с ними интересы мировых держав.

В этих условиях встает вопрос о возможности и целесообразности сохранения национального финансового суверенитета страны, ее экономической безопасности. Анализ показывает, что возможны три основных варианта дальнейшего развития.

Во-первых, можно принять существующее положение дел в мировой финансовой системе как данность и попытаться выстраивать стратегию собственного развития как маркетинговую стратегию завоевания большей доли рынка финансовых услуг. В этом случае приходится действовать в правовом и технологическом пространстве, изначально сформированном без участия России. В этом случае необходимо будет сосредоточиться именно на обеспечении конкурентоспособных условий деятельности мирового капитала в России. Однако результатом такой позиции станет утрата суверенитета национальным финансовым рынком, сохранение доминирования господства иностранной валюты в финансовых потоках страны и невозможность возрождения национальной валюты. Следствием этой позиции станет продолжение процесса встраивания российской экономики в мировую, путем ее жесткой специализации в рамках таких глобальных организаций, как ВТО, также являющейся элементом нынешней мировой финансово-экономической системы. Результат - российская экономика никогда не сможет изменить свой "сырьевой" статус, так как в мировой системе распределения труда "высокотехнологические" ниши уже заняты другими. Как показали результаты последнего саммита G20 - это именно тот путь, по которому сегодня пытаются направить развитие России.

Второй путь - это участие России в одной из формирующихся сегодня региональных валютно-финансовых системах. Такими региональными системами являются на сегодня проекты "Евро", в перспективе реализация проекта "Золотого юаня" в регионе Восточной и Юго-Восточной Азии, реализация проекта "Динар Залива" странами Персидского залива, проекта единой южноамериканской валюты, и, наконец, североамериканский проект - "Амеро". Во многом этот путь схож с первым, хотя в условиях формирования региональных союзов Россия имеет больше шансов выторговать для себя более выгодные условия как поставщик углеводородного сырья.

Третий путь - формирование и развитие в России самостоятельного национального финансового центра. Это - единственно верный в нынешних условиях путь. Основой в данном случае должно стать формирование именно в России цены на экспортное российское стратегическое сырье. Причем ценообразование должно осуществляться исключительно в национальной валюте - в рублях.

В условиях, когда рушатся старые стереотипы, многие виды ("тихая гавань", "налоговый рай" и др.) финансовых центров утрачивают свое значение, так как они являются во многом атрибутом нынешней валютно-финансовой системы. В качестве реальных центров притяжения останутся лишь центры реального производства или и транспортные узлы. Именно к этому классу и относится Москва, географическое положение которой позволяет выступать в качестве узловой точки торговых, транспортных, миграционных и иных путей между Европой и Азией. В дополнение к этому, в среднесрочной перспективе в результате глобального потепления, существенно возрастет значимость северных регионов России, активизируются процессы освоения Арктики, что станет дополнительным развитием в роли Москвы как транспортного узла не только "запад-восток", но и "север-юг".

Именно развитие проектов транспортных коридоров вместе с поставкой российского сырья на экспорт за рубли должно стать основой стратегии развития Москвы, как национального финансового центра.

Безусловно, выбор данного направления развития российской экономики вызовет обострение жесткой конкурентной борьбы на мировой арене. Существенно возрастет вероятность реализации ряда угроз экономической безопасности страны, в частности, будет предпринят ряд мер, направленных на дестабилизацию рубля. Обострятся проблемы взаимоотношения российского бизнеса с зарубежными партнерами. Начнутся процессы "брожения" в национальных элитах стран СНГ с целью саботировать продвижение российского бизнеса и блокировать транзит российских товаров и сырья на мировой рынок.

Стремительное развитие и углубление кризисных явлений в стране показало высокую значимость инструментов фондового рынка в вопросе обеспечения устойчивости финансовой системы страны в целом. Именно с фондового рынка, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизации ситуации на нем.

Нынешнее положение дел в отрасли не позволило российскому руководству использовать фондовый рынок в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны. Как результат - российский фондовый рынок в условиях разразившегося финансово-экономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Все свелось к периодической остановке торгов на биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку и без того малой ликвидностью российского рынка на рынки Великобритании и Германии.