4. Российская политика валютного курса

Валютный курс рубля и политика валютного курса Банка России постоянно находятся в центре внимания, т.к. от стабильности валютного курса и эффективности курсовой политики зависит устойчивость нашей валюты, необходимая для роста и развития экономики и обеспечения материального благополучия граждан страны. Валютный курс пока является главным ориентиром денежно-кредитной политики Банка России.

Курсовая политика отражает особенности российской экономики, её валютной и финансовой системы. Характер и открытость российской экономики определяют её постоянную и пока вынужденную существенную зависимость от состояния мирового хозяйства и прежде всего от конъюнктуры рынка нефти и газа. Главная особенность нашей экономики состоит в том, что она является рентной. На долю доходов от эксплуатации природных ресурсов, прежде всего нефтяных и газовых месторождений, приходится примерно 75% совокупного чистого дохода. Примитивная структура экономики, в которой очень слабо развита обрабатывающая промышленность, определяет специфику всех сфер хозяйственной системы, в частности денежно-кредитной и валютной сферы. Монетарная система страны, по существу, представляет собой разновидность так называемого валютного правления.

В чистом виде валютное правление - это монетарный режим, основанный на выпуске национальной валюты только в пределах валютных поступлений от экспорта. Иностранная валюта обменивается на национальную по фиксированному курсу. Центральный банк утрачивает свои функции в качестве органа валютного контроля и кредитора в последней инстанции. Валютный режим России представляет собой более гибкую форму валютного управления. Курс рубля формально не является фиксированным, а Банк России оказывает определённое влияние на денежный и кредитный рынок с помощью изменения форм резервирования, выдачи краткосрочных кредитов под залог ценных бумаг, изменения процентной ставки, но в очень небольшой мере выступает в роли кредитора в последней инстанции для коммерческих банков.

В то же время среднесрочное финансирование и рефинансирование банков в значительной степени осуществляется зарубежными банками. Но главная особенность российской денежно-кредитной и валютной системы состоит в том, что основа количества денег в экономике образуется в результате конвертации валютной выручки от экспорта, прежде всего энергоносителей в рубли по курсу иностранной валюты к рублю. Затем денежная база через механизм кредитного мультипликатора коммерческих банков возрастает и становится денежной массой.

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики» из года в год в качестве главной цели указывается снижение темпа инфляции. Однако при этом фактически речь идёт не о действительном, а о формальном инфляционном таргетировании, поскольку для него ещё нет всех необходимых и достаточных условий. Пока главной переменной, которая действительно служит для Банка России целью денежно-кредитной политики, является валютный курс.

Можно сказать, что валютный курс рубля влияет на все стороны российской хозяйственной жизни. Следует отметить, что в результате введения полной конвертируемости рубля в 2006 г. роль курса существенно изменилась. Влияние внешних условий на курсовую политику и роль валютного курса в экономике в значительной мере определяется ситуацией в мировом хозяйстве и тенденциями его развития. Глобальный кризис возник как финансовый, а затем перерос в экономический и долговой. Следует отметить, что он начинался не как валютный.

Финансово-экономический кризис оказывает большое влияние на валютную сферу национальных экономик и международные валютные отношения. На заседании финансовой «семерки» - в её работе участвуют министры финансов и председатели центральных банков ведущих стран мира, но Россия пока остаётся в роли наблюдателя в октябре 2010 года в Вашингтоне на первый план вышла проблема «валютных войн», речь идёт об использовании снижения валютных курсов для стимулирования экспорта. Эта проблема возникла в связи с тем, что глобальный кризис - вызванный глубинными финансовыми, экономическими, технологическими и идеологическими причинами на поверхности в практике международных экономических отношений появляется в кризисе спроса. Слабая деловая активность и сокращение спроса происходят в условиях, когда страны озабочены прежде всего своими национальными экономическими вопросами, а не поиском решения глобальных проблем.

Что касается России, то следует отметить, что наша страна была одной из трех стран, которые после саммита «двадцатки» в ноябре 2008 г. не приняла никаких протекционистских мер в отличие от 17 остальных стран, которые осудили протекционизм, но вскоре усилили защиту своих национальных рынков.

Особенность внешнеэкономической политики России состоит в том, что она, вопреки уже отмеченной тенденции к усилению протекционизма даже в ведущих странах мира, в августе 2012 г. вступила в ВТО, т.е. открыла многие отрасли экономики для конкуренции иностранных фирм на нашем внутреннем рынке. Влияние участия в ВТО на политику валютного курса может выразиться в том, что необходимость повышения конкурентоспособности российских производителей и защиты внутреннего рынка заставит Банк России использовать для достижения этих целей девальвацию рубля. По оценкам экспертов, она может составить порядка 15%.

Изменения политики валютного курса Банка России - это поиск адекватного режима и эффективного применения этого важнейшего инструмента экономической политики. При этом принципиально важным вопросом является соответствие курсовой политики специфике и состоянию российской экономики. Здесь необходимо оглянуться назад и отметить основные этапы изменения курсового режима и курсовой политики.

В середине 1992 г. был введён режим плавающего курса рубля. В то же время свободное курсообразование - фактически это было бесконтрольное плавание, стало применяться по всем валютным операциям. Центральный банк должен был использовать котировки курса на валютном рынке, т.е. котировки, которые складывались на основе спроса и предложения на Московской межбанковской валютной бирже. Курс валютного рынка создавал видимость системы единого валютного курса. В действительности в отдельных сегментах валютного оборота - биржевом, межбанковском и в купле-продаже наличной валюты применялись различные курсовые соотношения рубля к доллару и другим валютам.

Принципиально важно то, что вплоть до 1995 г. курс рубля был пущен на самотёк, в то время как ситуация в экономике и финансах страны требовала установления фиксированного курса и его регулирования Банком России. Новый курсовой режим привёл к падению курса рубля и высокой инфляции. Хаотичность курсообразования усугубилась под влиянием введения весной 1992 г. внутренней конвертируемости рубля. Тогда был дан старт широкой долларизации российской экономики. Эта проблема требует специального рассмотрения. Здесь мы обозначим только её основные стороны и отметим влияние долларизации на курс рубля и курсовую политику.

Долларизация - это понятие обычно применяется потому, что доллар является главной резервной валютой и наиболее популярен в России, хотя в платежах используются и другие конвертируемые валюты в России означает, что с 1992 г. в стране в обращении находятся две валюты - рубль и доллар, причём в отдельные периоды, например, во время острой фазы кризиса в 2008-2009 гг. доверие к доллару было значительно выше, чем к рублю.

Долларизация влияла и продолжает влиять на экономику и жизнь граждан. Важно то, что в стране широко используются «чужие» ДЕНЬГИ, выпущенные в другой стране. Это существенно снижает эффективность денежно-кредитной, финансовой и валютной политики Банка России и министерства финансов. Долларизация является важным фактором, повышающим темп инфляции, снижающим собираемость налогов, воздействует на процессы накопления. Иностранная валюта служит средством расчётов в теневой экономике и криминальной среде.

До 2002 г. Банку России удавалось не допускать укрепления, т.е. повышения номинального и реального курса рубля, снижая инфляцию. Для преодоления последствий кризиса 1998 г. Банк России постепенно понижал курс рубля. С 2003 г. под влиянием значительного роста цены на нефть и притока валюты в страну Банк России не мог одновременно сдерживать рост курса и тормозить рост внутренних цен.

С 1 февраля 2005 г. стал применяться новый механизм курсообразования. Операционным ориентиром Банка России, динамике которого должен следовать курс рубля, стала «стоимость» корзины из двух валют - доллара и евро. Стоимость бивалютной корзины состоит из 0,55 доллара и 0,45 евро. Теперь динамика курса доллар/ рубль была поставлена в зависимость от курса евро/доллар. Бивалютную корзину можно рассматривать как форму двойной привязки рубля к доллару и евро. Сначала не было установлено границ колебаний стоимости корзины. По оценкам, после введения корзины, когда динамика курсов была относительно спокойной, её стоимость колебалась в пределах 0,3-0,5%. Это значит, что при из- менении курса евро/доллар на 1% курс доллар/рубль изменяется на 0,3-0,5%.

Однако и при новом механизме курсообразования Банку России время от времени приходилось прибегать к интервенциям на валютном рынке для поддержания курса рубля. Фиксированные границы допустимых колебаний стоимости корзины в острой фазе кризиса, видимо, из опасений резких колебаний курса в январе 2009 г. установлены в диапазоне 26-41 рубль, в октябре 2010 г. они были отменены. Однако колебания курсов никогда не достигали этих границ.

Для обеспечения устойчивости валютного курса внутри этого диапазона с февраля 2009 г. Банк России начал использовать плавающий операционный интервал допустимых значений стоимости корзины. В рамках этого интервала совместно «плавают» курсы доллара к рублю и евро к рублю и стоимость корзины. Границы интервала стали автоматически корректироваться в зависимости от объёма осуществляемых интервенций Банка России. Ширина плавающего интервала с 2009 по 2012 г. постепенно увеличивалась с 2 руб. в середине 2009 г. до 7 руб. в июле 2012 г.

Таким образом, современная система режима управляемого плавающего курса рубля состоит из бивалютной корзины - жёсткие границы стоимости которой не устанавливаются, регулирования курса с помощью валютных интервенций. При проведении курсовой политики Банк России учитывает также динамику индексов номинального и реального эффективного курса рубля, определяемых по корзине основных мировых валют. В действующем курсовом режиме принципиально важно то, что Банк России не устанавливает каких-либо целевых значений или фиксированных ограничений уровня валютного курса рубля.

В перспективе роль политики валютного курса будет определяться переходом к таргетированию инфляции. О таком намерении в последние годы постоянно заявляет Банк России. Под инфляционным таргетированием понимается выбор в качестве главной цели денежно-кредитной политики темпов инфляции и применение операционного инструментария Центрального банка для её достижения. По существу, переход к такому режиму означает смену парадигмы денежно-кредитной политики.

Подводя итоги, необходимо сказать, что в современных условиях и на перспективу политике валютного курса как неотъемлемой составляющей монетарной политики требуется надёжная концептуальная основа в рамках общеэкономической стратегии для своевременного и адекватного реагирования на влияние внешних факторов с учётом ситуации в российской экономике и её финансовой сфере с помощью гибкого взаимодействия всех элементов финансового механизма.