Финансовый менеджмент некоммерческой организации

курсовая работа

2.2 Расчет стоимости ОАО «Дальневосточный банк» методом ДДП

Для расчета стоимости ОАО «Дальневосточный банк» представим данные в форме Таблицы 2.

Таблица 2 - Результаты финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Дальневосточный банк» за 2005-2008гг. (млн.долл.)

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

Оборотные средства

3 635 224

4 628 038

10 226 160

20 806 683

Основные средства

394 841

445 279

1 145 963

1 883 220

Краткосрочная задолженность

1 100 000

1 500 000

3 500

8 800

Долгосрочная задолженность

1 160 481

1 590 718

3 505 626

8 802 345

Суммарная задолженность

2 260 481

3 090 718

7 705 626

16 802 345

Чистая прибыль

71 764

80 325

165 154

342 393

Кап.вложения

231 145

486 184

127 697

892 610

Амортизация

47 046

85 565

52 105

90 160

Выручка

386 385

463 977

792 255

920 120

На основании данных таблицы 2 спрогнозируем основные показатели необходимые для построения денежных потоков банка на 2009-2013гг.

Прогноз выручки ОАО «Дальневосточный банк». На основании данных о выручке за предыдущие 5 лет, построим уравнение тренда (рисунок 1).

Рисунок 1 - График тренда выручки

На основании полученного уравнения у=192948х-4Е+08 спрогнозируем выручку на 2009-2013гг.:

2009г. - 192948*5-4Е+08= 964 744 млн.долл.

2010г. - 192948*6-4Е+08= 1 157 692 млн.долл.

2011г. - 192948*7-4Е+08= 1 350 640 млн.долл.

2012г. - 192948*8-4Е+08= 1 543 588 млн.долл.

2013г. - 192948*9-4Е+08= 1 736 484 млн.долл.

Прогноз чистой прибыли ОАО «Дальневосточный банк». Рассчитаем коэффициент рентабельности банка, представив данные таблицей 3.

Таблица 3 - Рентабельность ОАО «Дальневосточный банк»

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

Выручка, млн.долларов

386 385

463 977

792 255

920 120

Чистая прибыль, млн.долл.

71 764

80 325

165 154

342 393

Рентабельность продаж, %

18,5

17,3

20,8

37,2

Показатель рентабельности по чистой прибыли ОАО «Дальневосточный банк» за период 2005-2008гг. варьирует на уровне 17,3-37,2%. Разброс значений существенный, и имеется явная тенденция увеличения рентабельности. Это происходит по причине того, что у банка несущественная долговая нагрузка. Поэтому мы считаем, что в ближайшие годы она не превысит средний показатель 23%. Далее в расчетах будет использоваться показатель рентабельности 23%.

На основании прогнозной выручки банка и уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль ОАО «ДВБ» на 2009-2013гг. (таблица 4).

Таблица 4 - Прогноз чистой прибыли ОАО «ДВБ»

Параметры оценки

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Прогнозная выручка, млн.долл.

964 744

1 157 692

1 350 640

1 543 588

1 736 484

Прогнозная ЧП, млн.долл. (ПрВ*Рент%)

221 891

266 269

310 647

355 025

399 391

Прогноз оборотных средств. Для расчета прогнозного значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных активов (таблица 5).

Таблица 5 - Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств ОАО «ДВБ»

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

Выручка, млн.долл.

386 385

463 977

792 255

920 120

Оборотные активы

3 635 224

4 628 038

10 226 160

20 806 683

Коэффициент оборач., оборотов

0,1

0,1

0,07

0,04

На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости определим средний уровень оборачиваемости активов за 4 года. Он будет равен 0,3 оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки и средний уровень оборачиваемости оборотных активов, определим прогнозное значение оборотных средств на 2009-2013гг. (таблица 6).

Таблица 6 - Прогноз оборотных активов ОАО «ДВБ»

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Прогнозная выручка, млн.долл.

964 744

1 157 692

1 350 640

1 543 588

1 736 484

Прогнозное значение обор.активов

3 215 813

9 859 973

4 502 133

5 145 293

5 788 280

Прогнозирование задолженности предприятия. Задолженность предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности. Прогнозное значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании (таблица 7).

Таблица 7 - Доля долгосрочной задолженности в выручке ОАО «ДВБ»

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

Выручка, млн.долл.

386 385

463 977

792 255

920 120

Долг.задолженность

1 160 481

1 590 718

3 505 626

8 802 345

Доля долгосрочной задолженности в выручке,%

300

127

22

956

Как следует из таблицы 7, за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 351% от выручки. При этом велика существует долгосрочная задолженность, что связано с выпуском облигаций в 2007-2008гг. Соответственно, банк будет погашать свою задолженность в самое ближайшее время. В дальнейшем долгосрочная задолженность, по предположению автора, будет находиться на уровне 2-х последних лет, т.е. - 490% от выручки.

На основании данного предположения рассчитаем объем прогнозной долгосрочной задолженности (таблица 8).

Таблица 8 - Прогноз долгосрочной задолженности

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Прогнозная выручка, млн.долл.

964 744

1 157 692

1 350 640

1 543 588

1 736 484

Прогнозное значение долгосрочной задолженности

4 727 245

5 672 690

6 618 136

7 563 581

8 808 771

На основе прогноза краткосрочной задолженности банка лежит расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие (таблица 9).

Таблица 9 - Коэффициент покрытия для ОАО «ДВБ»

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

Оборотные активы

3 635 224

4 628 038

10 226 160

20 806 683

Краткосрочная задолженность

1 100 000

1 500 000

3 500

8 800

Коэффициент покрытия

3,3

3,08

2921

2364

Из таблицы 9 следует, что средний уровень покрытия краткосрочной задолженности составляет 1320. Принимая во внимание прогнозное значение оборотных активов предприятия, спрогнозируем величину краткосрочной задолженности (таблица 10).

Таблица 10 - Прогноз краткосрочной задолженности

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Прогнозные оборотные средства, млн.долл.

3 215 813

9 859 973

4 502 133

5 145 293

5 788 280

Прогнозные значения краткосрочной задолженности

2 436

7469

3470

3897

4385

Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и краткосрочной задолженности, рассчитаем прогноз общей задолженности банка на 2009-2013 гг.

Таблица 11 - Прогноз общей задолженности, млн. долл.

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Прогнозные значения краткосрочной задолженности

2 436

7469

3470

3897

4385

Прогнозное значение долг. задолженности

4 727 245

5 672 690

6 618 136

7 563 581

8 808 771

Прогноз общей задолженности

4 629 681

5 680 159

6 621 606

7 567 478

8 813 156

Прогноз капитальных вложений и амортизация. Объем капитальных вложений банка за 2009-2012 гг. определим следующим образом. Ранее капитальные вложения составляли 56%

Таблица 12 - Изменение капитальных вложений и ОС ОАО «ДВБ» (млн.долл.)

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

ОС

394 841

445 279

1 145 963

1 883 220

Кап.вложения

231 145

486 184

127 697

892 610

Доля кап.вложений в ОС,%

58

109

11

47

Таким образом, прогноз капитальных вложений строился с учетом изменения доли капитальных вложений в основные средства.

Средний объем амортизационных отчислений за период 2005-2008гг. составляет от стоимости основных средств (таблица 13).

Таблица 13 - Изменение амортизации и ОС ОАО «ДВБ» (млн.долл.)

Параметры оценки

2005

2006

2007

2008

1

2

3

4

5

Основные средства

394 841

445 279

1 145 963

1 883 220

Амортизация

47 046

85 565

52 105

90 160

Доля амортизации в ОС,%

12

19

4,5

4,8

График тренда ОС представлен на рисунке 2.

Рисунок 2 - График тренда ОС

Скорее всего, изменений основных фондов не произойдет. Поэтому можно использовать соотношение при расчете прогнозных значений суммы амортизационных отчислений

Исходя из полученных данных, нами были спрогнозированы капитальные вложения и амортизационные отчисления банка (таблица 14).

Таблица 14 - Прогноз кап.вложений и амортизационных вычислений, млн. долл. ОАО «ДВБ»

Показатели

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Основные средства

394 841

445 279

1 145 963

1 883 220

394 841

Прогнозные значения капитальных вложений

187 147

209 281

538 602

885 113

185 575

Прогнозные значения амортизации

19 742

2 264

57 299

94 161

19 742

С учетом полученных данных мы можем спрогнозировать денежный поток на интересующий нас период 2009-2013гг. (таблица 15).

Таблица 15 - Денежные потоки ОАО «ДВБ» на 2009-2013гг.

Прогнозные значения

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Изменение оборотных средств

- 17 590 870

- 10 846 710

- 16 304 550

- 16 661 390

- 15 018 403

Капитальные вложения

187 147

209 281

538 602

885 113

185 575

Амортизация

19 742

2 264

57 299

94 161

19 742

ЧП

221 891

266 269

310 647

355 025

399 391

Изм-е сумм-ой задолженности

- 12 172 664

- 6 492 505

129 101

7 438 377

1 374 779

Денежный поток

- 19 540 648

- 11 676 303

- 16 527 551

- 9 978 460

- 3 799 466

Для оценки стоимости банка методом ДДМ следует провести дисконтирование денежного потока, для этого необходимо определить ставку дисконтирования. В основе определения ставки будет лежать модель САРМ (5).

Ri= Rf+b (Rm-Rf) (5)

Под доходностью безрисковых активов будем понимать средний уровень доходности по российским еврооблигациям - 6,5%.

Для определения средней рыночной доходности рассчитаем среднее значение рыночного индекса РТС на 1 сентября 2009г. Величина средней доходности за период составляет 19%.

Коэффициент банка будет равен 0,85%.

На основании имеющихся значений определим коэффициент.

Ri= 6,5% + 0,85% (19%-6,5%)=18 %

Будущую стоимость банка рассчитаем на основании дисконтирования прогнозируемых денежных потоков следующим образом (таблица 16).

Таблица 16 - Расчет дисконтированных денежных потоков

Прогнозные значения

2009

2010

2011

2012

2013

1

2

3

4

5

6

Денежный поток

- 19 540 648

- 11 676 303

- 16 527 551

- 9 978 460

- 3 799 466

Диск.множитель

0,05263

0,05263

0,0020

0,0055

0,0055

Дисконтированный ден.поток

- 1 028 455

614 542

34 141

554 358

211 081

Таким образом, стоимость банка ОАД «ДВБ», определенная методом ДДП составляет 195 767 млн.долл.

Делись добром ;)