2.2 Расчет стоимости ОАО «Дальневосточный банк» методом ДДП
Для расчета стоимости ОАО «Дальневосточный банк» представим данные в форме Таблицы 2.
Таблица 2 - Результаты финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Дальневосточный банк» за 2005-2008гг. (млн.долл.)
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Оборотные средства |
3 635 224 |
4 628 038 |
10 226 160 |
20 806 683 |
|
Основные средства |
394 841 |
445 279 |
1 145 963 |
1 883 220 |
|
Краткосрочная задолженность |
1 100 000 |
1 500 000 |
3 500 |
8 800 |
|
Долгосрочная задолженность |
1 160 481 |
1 590 718 |
3 505 626 |
8 802 345 |
|
Суммарная задолженность |
2 260 481 |
3 090 718 |
7 705 626 |
16 802 345 |
|
Чистая прибыль |
71 764 |
80 325 |
165 154 |
342 393 |
|
Кап.вложения |
231 145 |
486 184 |
127 697 |
892 610 |
|
Амортизация |
47 046 |
85 565 |
52 105 |
90 160 |
|
Выручка |
386 385 |
463 977 |
792 255 |
920 120 |
На основании данных таблицы 2 спрогнозируем основные показатели необходимые для построения денежных потоков банка на 2009-2013гг.
Прогноз выручки ОАО «Дальневосточный банк». На основании данных о выручке за предыдущие 5 лет, построим уравнение тренда (рисунок 1).
Рисунок 1 - График тренда выручки
На основании полученного уравнения у=192948х-4Е+08 спрогнозируем выручку на 2009-2013гг.:
2009г. - 192948*5-4Е+08= 964 744 млн.долл.
2010г. - 192948*6-4Е+08= 1 157 692 млн.долл.
2011г. - 192948*7-4Е+08= 1 350 640 млн.долл.
2012г. - 192948*8-4Е+08= 1 543 588 млн.долл.
2013г. - 192948*9-4Е+08= 1 736 484 млн.долл.
Прогноз чистой прибыли ОАО «Дальневосточный банк». Рассчитаем коэффициент рентабельности банка, представив данные таблицей 3.
Таблица 3 - Рентабельность ОАО «Дальневосточный банк»
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Выручка, млн.долларов |
386 385 |
463 977 |
792 255 |
920 120 |
|
Чистая прибыль, млн.долл. |
71 764 |
80 325 |
165 154 |
342 393 |
|
Рентабельность продаж, % |
18,5 |
17,3 |
20,8 |
37,2 |
Показатель рентабельности по чистой прибыли ОАО «Дальневосточный банк» за период 2005-2008гг. варьирует на уровне 17,3-37,2%. Разброс значений существенный, и имеется явная тенденция увеличения рентабельности. Это происходит по причине того, что у банка несущественная долговая нагрузка. Поэтому мы считаем, что в ближайшие годы она не превысит средний показатель 23%. Далее в расчетах будет использоваться показатель рентабельности 23%.
На основании прогнозной выручки банка и уровня рентабельности, спрогнозируем чистую прибыль ОАО «ДВБ» на 2009-2013гг. (таблица 4).
Таблица 4 - Прогноз чистой прибыли ОАО «ДВБ»
Параметры оценки |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Прогнозная выручка, млн.долл. |
964 744 |
1 157 692 |
1 350 640 |
1 543 588 |
1 736 484 |
|
Прогнозная ЧП, млн.долл. (ПрВ*Рент%) |
221 891 |
266 269 |
310 647 |
355 025 |
399 391 |
Прогноз оборотных средств. Для расчета прогнозного значения оборотных средств рассчитаем коэффициент оборачиваемости оборотных активов (таблица 5).
Таблица 5 - Коэффициенты оборачиваемости оборотных средств ОАО «ДВБ»
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
Выручка, млн.долл. |
386 385 |
463 977 |
792 255 |
920 120 |
|
Оборотные активы |
3 635 224 |
4 628 038 |
10 226 160 |
20 806 683 |
|
Коэффициент оборач., оборотов |
0,1 |
0,1 |
0,07 |
0,04 |
На основании рассчитанных коэффициентов оборачиваемости определим средний уровень оборачиваемости активов за 4 года. Он будет равен 0,3 оборотов. Учитывая прогнозное значение выручки и средний уровень оборачиваемости оборотных активов, определим прогнозное значение оборотных средств на 2009-2013гг. (таблица 6).
Таблица 6 - Прогноз оборотных активов ОАО «ДВБ»
Показатели |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Прогнозная выручка, млн.долл. |
964 744 |
1 157 692 |
1 350 640 |
1 543 588 |
1 736 484 |
|
Прогнозное значение обор.активов |
3 215 813 |
9 859 973 |
4 502 133 |
5 145 293 |
5 788 280 |
Прогнозирование задолженности предприятия. Задолженность предприятия состоит из долгосрочной и краткосрочной задолженности. Прогнозное значение долгосрочных заимствований можно рассчитать как долю в выручке компании (таблица 7).
Таблица 7 - Доля долгосрочной задолженности в выручке ОАО «ДВБ»
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Выручка, млн.долл. |
386 385 |
463 977 |
792 255 |
920 120 |
|
Долг.задолженность |
1 160 481 |
1 590 718 |
3 505 626 |
8 802 345 |
|
Доля долгосрочной задолженности в выручке,% |
300 |
127 |
22 |
956 |
Как следует из таблицы 7, за исследуемый период долг компании в среднем находится на уровне 351% от выручки. При этом велика существует долгосрочная задолженность, что связано с выпуском облигаций в 2007-2008гг. Соответственно, банк будет погашать свою задолженность в самое ближайшее время. В дальнейшем долгосрочная задолженность, по предположению автора, будет находиться на уровне 2-х последних лет, т.е. - 490% от выручки.
На основании данного предположения рассчитаем объем прогнозной долгосрочной задолженности (таблица 8).
Таблица 8 - Прогноз долгосрочной задолженности
Показатели |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Прогнозная выручка, млн.долл. |
964 744 |
1 157 692 |
1 350 640 |
1 543 588 |
1 736 484 |
|
Прогнозное значение долгосрочной задолженности |
4 727 245 |
5 672 690 |
6 618 136 |
7 563 581 |
8 808 771 |
На основе прогноза краткосрочной задолженности банка лежит расчет коэффициента покрытия, значения которого по годам были следующие (таблица 9).
Таблица 9 - Коэффициент покрытия для ОАО «ДВБ»
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Оборотные активы |
3 635 224 |
4 628 038 |
10 226 160 |
20 806 683 |
|
Краткосрочная задолженность |
1 100 000 |
1 500 000 |
3 500 |
8 800 |
|
Коэффициент покрытия |
3,3 |
3,08 |
2921 |
2364 |
Из таблицы 9 следует, что средний уровень покрытия краткосрочной задолженности составляет 1320. Принимая во внимание прогнозное значение оборотных активов предприятия, спрогнозируем величину краткосрочной задолженности (таблица 10).
Таблица 10 - Прогноз краткосрочной задолженности
Показатели |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Прогнозные оборотные средства, млн.долл. |
3 215 813 |
9 859 973 |
4 502 133 |
5 145 293 |
5 788 280 |
|
Прогнозные значения краткосрочной задолженности |
2 436 |
7469 |
3470 |
3897 |
4385 |
Принимая во внимание прогнозные значения долгосрочной и краткосрочной задолженности, рассчитаем прогноз общей задолженности банка на 2009-2013 гг.
Таблица 11 - Прогноз общей задолженности, млн. долл.
Показатели |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Прогнозные значения краткосрочной задолженности |
2 436 |
7469 |
3470 |
3897 |
4385 |
|
Прогнозное значение долг. задолженности |
4 727 245 |
5 672 690 |
6 618 136 |
7 563 581 |
8 808 771 |
|
Прогноз общей задолженности |
4 629 681 |
5 680 159 |
6 621 606 |
7 567 478 |
8 813 156 |
Прогноз капитальных вложений и амортизация. Объем капитальных вложений банка за 2009-2012 гг. определим следующим образом. Ранее капитальные вложения составляли 56%
Таблица 12 - Изменение капитальных вложений и ОС ОАО «ДВБ» (млн.долл.)
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
ОС |
394 841 |
445 279 |
1 145 963 |
1 883 220 |
|
Кап.вложения |
231 145 |
486 184 |
127 697 |
892 610 |
|
Доля кап.вложений в ОС,% |
58 |
109 |
11 |
47 |
Таким образом, прогноз капитальных вложений строился с учетом изменения доли капитальных вложений в основные средства.
Средний объем амортизационных отчислений за период 2005-2008гг. составляет от стоимости основных средств (таблица 13).
Таблица 13 - Изменение амортизации и ОС ОАО «ДВБ» (млн.долл.)
Параметры оценки |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Основные средства |
394 841 |
445 279 |
1 145 963 |
1 883 220 |
|
Амортизация |
47 046 |
85 565 |
52 105 |
90 160 |
|
Доля амортизации в ОС,% |
12 |
19 |
4,5 |
4,8 |
График тренда ОС представлен на рисунке 2.
Рисунок 2 - График тренда ОС
Скорее всего, изменений основных фондов не произойдет. Поэтому можно использовать соотношение при расчете прогнозных значений суммы амортизационных отчислений
Исходя из полученных данных, нами были спрогнозированы капитальные вложения и амортизационные отчисления банка (таблица 14).
Таблица 14 - Прогноз кап.вложений и амортизационных вычислений, млн. долл. ОАО «ДВБ»
Показатели |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Основные средства |
394 841 |
445 279 |
1 145 963 |
1 883 220 |
394 841 |
|
Прогнозные значения капитальных вложений |
187 147 |
209 281 |
538 602 |
885 113 |
185 575 |
|
Прогнозные значения амортизации |
19 742 |
2 264 |
57 299 |
94 161 |
19 742 |
С учетом полученных данных мы можем спрогнозировать денежный поток на интересующий нас период 2009-2013гг. (таблица 15).
Таблица 15 - Денежные потоки ОАО «ДВБ» на 2009-2013гг.
Прогнозные значения |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Изменение оборотных средств |
- 17 590 870 |
- 10 846 710 |
- 16 304 550 |
- 16 661 390 |
- 15 018 403 |
|
Капитальные вложения |
187 147 |
209 281 |
538 602 |
885 113 |
185 575 |
|
Амортизация |
19 742 |
2 264 |
57 299 |
94 161 |
19 742 |
|
ЧП |
221 891 |
266 269 |
310 647 |
355 025 |
399 391 |
|
Изм-е сумм-ой задолженности |
- 12 172 664 |
- 6 492 505 |
129 101 |
7 438 377 |
1 374 779 |
|
Денежный поток |
- 19 540 648 |
- 11 676 303 |
- 16 527 551 |
- 9 978 460 |
- 3 799 466 |
Для оценки стоимости банка методом ДДМ следует провести дисконтирование денежного потока, для этого необходимо определить ставку дисконтирования. В основе определения ставки будет лежать модель САРМ (5).
Ri= Rf+b (Rm-Rf) (5)
Под доходностью безрисковых активов будем понимать средний уровень доходности по российским еврооблигациям - 6,5%.
Для определения средней рыночной доходности рассчитаем среднее значение рыночного индекса РТС на 1 сентября 2009г. Величина средней доходности за период составляет 19%.
Коэффициент банка будет равен 0,85%.
На основании имеющихся значений определим коэффициент.
Ri= 6,5% + 0,85% (19%-6,5%)=18 %
Будущую стоимость банка рассчитаем на основании дисконтирования прогнозируемых денежных потоков следующим образом (таблица 16).
Таблица 16 - Расчет дисконтированных денежных потоков
Прогнозные значения |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
Денежный поток |
- 19 540 648 |
- 11 676 303 |
- 16 527 551 |
- 9 978 460 |
- 3 799 466 |
|
Диск.множитель |
0,05263 |
0,05263 |
0,0020 |
0,0055 |
0,0055 |
|
Дисконтированный ден.поток |
- 1 028 455 |
614 542 |
34 141 |
554 358 |
211 081 |
Таким образом, стоимость банка ОАД «ДВБ», определенная методом ДДП составляет 195 767 млн.долл.
- Глава 1. Теоретические основы оценки стоимости акций некоммерческой организации
- 1.1 Рынок ценных бумаг. Классификация и участники
- 1.2 Анализ российского рынка акций
- 1.3 Методы оценки стоимости акций финансовых институтов
- Глава 2. Расчет стоимости акций ОАО «Дальневосточный банк»
- 2.1 Общая характеристика ОАО «Дальневосточный банк» как участника рынка банковских услуг
- 2.2 Расчет стоимости ОАО «Дальневосточный банк» методом ДДП
- 2.3 Расчет стоимости ОАО «ДВБ» методом сравнения с аналогом
- Глава 10. Менеджмент в некоммерческих организациях (я. В. Ходырева).......148
- Особенности организации финансов некоммерческих организаций.
- Финансовые отношения некоммерческих организаций
- 8.Менеджмент в коммерческих организациях и некоммерческих организациях
- 120. Особенности финансов некоммерческих организаций.
- 28 Финансов некоммерческих организаций
- Финансы некоммерческих организаций Классификация финансов некоммерческих организаций Источники финансовых ресурсов учреждений и организаций, осуществляющих некоммерческую деятельность
- Особенности организации финансов некоммерческих организаций