Глава 3 Эффективность методов оценки. Предложения по увеличению стоимости обыкновенных акций
В настоящее время наиболее достойной целью "интеллигентного" бизнеса считается повышение стоимости акционерного капитала, что оправдано с юридической и моральной точек зрения, поскольку именно владельцы акций являются законными собственниками компании. Стоимость капитала акционеров компании повышается при выплате им высоких дивидендов, увеличении рыночной стоимости акций и назначении денежных выплат. На практике это означает управление предприятием с целью получения реальных денежных средств, а не "бумажных" прибылей. Если цель компании состоит в повышении стоимости капитала акционеров, предприятию следует инвестировать средства только в тех случаях, если оно рассчитывает на прибыль большую, чем ее собственники получат при альтернативных вложениях. В этом случае, если некое подразделение компании представляет особую ценность для другой фирмы, оно тотчас продается, а полученные средства распределяются между акционерами.
Практические трудности использования стратегии, направленной на увеличение стоимости акционерного капитала, определяют ориентацию предприятий на показатели прибыли. Невысокая величина уставного капитала уменьшает шансы компании на получение кредитов и инвестиций. Распространенное заблуждение: уставный капитал организации можно увеличить за счет любого ее имущества, включая товары, материалы или основные средства (будь то общество с ограниченной ответственностью или акционерное общество). Источниками увеличения уставного капитала в АО могут быть нераспределенная прибыль, добавочный капитал, фонды накопления, резервный капитал.
В новой экономике, основанной на созидании акционерного капитала, приоритетной задачей является управление стоимостью имущества - в целом хозяйственных обществ, их ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.), активов. В настоящее время актуальность управления стоимостью компании все более возрастает в силу усиления конкурентной борьбы компаний за капитал инвесторов и акционеров. Кроме того, необходимость управления стоимостью компании продиктована современными требованиями к ведению бизнеса, которые предъявляются к топ менеджерам компании.
Управление стоимостью компании необходимо одинаково всем: акционерам, инвесторам, топ менеджерам. Только эта цель - рост стоимости компании является общей для всех участников деятельности компании и совпадает с их разносторонними интересами.
Уставный капитал акционерного общества может вырасти путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Средства, полученные от распространения акций, фактически безвозвратны, а, значит, могут быть вложены в наиболее долгосрочные и медленно окупаемые активы, под которые достаточно трудно найти другие заёмные средства. Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и другим способом - путем капитализации части нераспределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного общества, акционеры - собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.
Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблагоприятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность дивидендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) выступает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает доходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций.
При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержания того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.
Метод оценки обыкновенных акций на основе дисконтирования будущих доходов имеет целый ряд достоинств и недостатков. Он позволяет отразить будущую доходность компании, что в наибольшей степени интересует инвестора. При этом учитывается риск инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет учесть экономическое устаревание компании, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов. Мировая практика показала, что этот метод точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия, но его использование затруднено в силу сложности проведения достаточно точного прогнозирования.
Сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию. Основным фактором, влияющим на повышение цен акций, является наличие у фирмы таких инвестиционных возможностей по реинвестированию прибыли, которые приведут к тому, что ставка доходности новых инвестиционных проектов компании превысит сложившийся на рынке уровень доходности.
Рост прибыли и соответственно дивидендов зависит от того, имеются ли в распоряжении у фирмы финансовые средства для осуществления инвестиций, а также от того, существует ли вообще возможность для инвестиций. При внешнем финансировании рост будет усилен посредством доходов, получаемых за счет внешнего финансирования проектов.
В случае реинвестирования и одновременного принятия политики по увеличению дивидендов будущие дивиденды по величине будут больше текущих. Дивиденды будут расти до тех пор, пока часть прибыли направляется на развитие бизнеса.
Уровень доходности обыкновенных акций может быть повышен за счет изменения следующих факторов:
изменение уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
ликвидность акций, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для ценных бумаг;
размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи акций;
частота и время поступления процентных доходов;
уровень инфляции, спроса и предложения.
В данный момент экономика страны находится в кризисном состоянии, однако пока это существенно не отразилось на рассматриваемую мною компанию, следовательно использование модели Гордона для оценки стоимости акций целесообразно и в этот момент.
- Введение
- Глава 1. Акция: понятие, виды, назначение
- 1.1 Акции: понятие, сущность
- 1.2 Разновидность акций
- Глава 2. Методы и модели оценки обыкновенных акций
- 2.1 Методы оценки обыкновенных акций
- 2.2 Модели оценки обыкновенных акций
- Глава 3 Эффективность методов оценки. Предложения по увеличению стоимости обыкновенных акций
- Заключение