4.1 Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов

Доходность (или прибыльность) — отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии) к инвестициям в нее. Выражается она в процентах.

Важнейшее свойство такого понятия, как «доходность» — курс. Это цена, по которой продаются ценные бумаги. Как правило, чем ценная бумага надежнее, тем ниже доходность, и наоборот: у рисковых бумаг доходность выше.

Таким образом, можно сказать следующее, что риск связан напрямую с доходностью, поэтому чем выше доходность, тем выше риск.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов:

а) денежные потоки: наращение и дисконтирование;

Для принятия осмысленных инвестиционных решений у инвесторов возникает необходимость проведения сопоставления анализа эффективности различных направлений вложения средств в отдельные виды финансовых инструментов. Такой анализ основывается на процессах дисконтирования и наращения стоимости денег, т.е. в основе лежит концепция стоимости денег во времени.

Процесс наращивания – compounding. FV = PV (1 + r)n (1 + r)n

r_% - ставка доходности на банковском рынке

r_i – погашение темпов инфляции

r_Rn – риск невозврата средств

r_л - риск, связанный с неликвидностью.

Используя эти формулы, в инвестиционном финансовом менеджменте составляют модели, позволяющие оценивать реальную рыночную стоимость различных финансовых инструментов и ожидаемую доходность.

По облигациям, сберегательным сертификатам и аналогичным ценным бумагам - ∑ FCF – это ∑ % по этим активам + стоимость самого актива на момент погашения. По акциям и инвестиционным сертификатам - ∑ FCF зависит от 2-х условий:

1) при использовании инструмента в течение неопределенно- продолжительного периода ∑ FCF формируется только за счет начисленных дивидендов;

2) при использовании инструментов в течение заранее определенного срока ∑ FCF складывается из дивидендов и курсовой разницы между ценой продажи и приобретения.

r - норма доходности, которая дифференцируется по отдельным фондовым инструментам с учетом показателей:

- ставка ссудного % на конкретном денежно-кредитном рынке;

- предполагаемый темп инфляции в предполагаемом периоде;

- премия за риск вложения средств, связанный с риском невозвращения инвестированных средств;

- премия за ликвидность.

То есть норма доходности складывается из нормы ссудного %, нормы премии за риск невозвращения, нормы премии за инфляцию и нормы премии за ликвидность.

Методика расчета дисконтной ставки с учетом % ставки на денежно-кредитном рынке, поправки на инфляцию, риск невозвращения инвестированных средств и с учетом ликвидности.

Модели оценки, которые используются при фундаментальном анализе:

а) облигации, сертификаты и другие ценные бумаги которые относят к инструментам займа.

1. Модель определения текущей рыночной стоимости облигаций с ежегодной выплатой %.

2. Модель расчета текущей рыночной стоимости облигации, без % (это дисконтная облигация) выплаты

Но – номинал облигации, подлежащий погашению в конце периода обращения

r – норма текущей доходности

n – число лет или периодов, оставшихся до погашения.

Сравниваем внутреннюю стоимость с рыночной.

3. Модель расчета текущей рыночной стоимости облигации с выплатой % при погашении

4. Расчет ожидаемой доходности по облигациям без выплаты

Ц_прод – цена продажи облигаций на рынке

n – число периодов, оставшихся до погашения.

5. Модель расчета ожидаемой доходности облигации с периодической выплатой %.

ПС - % ставка, по которой начисляется %.

6. Расчет ожидаемой текущей доходности облигаций с выплатой всех % при погашении.

В зарубежной практике для быстрой ориентации инвесторов в определении текущей доходности облигаций и текущей рыночной стоимости с различными ценами реализации и ставками %, используются специальные таблицы, называемые «Книгами доходности облигаций».

б) Модели оценки стоимости акций.

Они построены по следующим исходным показателям:

1) в названии акции (привилегированная или простая);

2) сумма дивидендов предполагаемая к получению в конкретном периоде;

3) ожидаемая курсовая стоимость в конце периода ее реализации при использовании акции в течении заранее определенного периода;

4) ожидаемая норма доходности;

5) число периодов использования акций.

1) Модель оценки привилегированной акции (имеют право получать регулярные дивиденды в фиксированном размере, вне зависимости от уровня прибыли предприятия, но не дает права на участие в управление АО):

D_A - ∑ дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде

n – количество периодов.

3) Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в заранее обусловленный период, тогда

КС – курсовая стоимость акции на конец периода.

D_н - ∑ последнего выплаченного дивиденда

Т_D – темп прироста дивиденда, выраженный десятичной дробью.

r - норма доходности.

Оценочная система показателей доходности акций: