1. Формирование рынка ценных бумаг в царской России

Рынок ценных бумаг в России существовал с того момента, как натуральное хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя уже образовывали некий низкоуровневый рынок ценных бумаг и могли покупаться и продаваться. Официальное формирование рынка ценных бумаг в России началось по указам Петра 1.

Исторической точкой отсчёта возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 год, когда в Амстердаме был размещён первый выпуск Российского государственного займа. Первоначально потребности государства в средствах удовлетворялись за счёт заимствований на иностранных рынках.

На российском рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 г. Доходность на ГЦБ была выше, чем на доход, который предоставляли кредитные учреждения. Последние имели более глубокие традиции, пользовались доверием у населения, разветвлённая сеть делала их доступной и удобной для широкой публики.

Однако до середины 19 века внутренние государственные займы покрывали лишь около 10% государственного долга, остальное – за счёт внешних займов.

С развитием капитализма в России возникла необходимость в привлечении капитала на развитие промышленности. Одних кредитов было недостаточно, да и не всегда они были выгодны для промышленников, поэтому возникла идея перенять такое проявление рынка ценных бумаг, давно существовавшее на Западе в развитых капиталистических странах, как акционирование, т.е. долевую собственность.

К 1911 году насчитывалось 1617 акционерных компаний.

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России.

Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на 2 вида:

• именные бумаги;

• бумаги на предъявителя.

Первые появились на российском рынке гораздо раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение дивидендов. До 1895г. Министерство финансов не принимало никаких заявлений об утрате купонов, считая, что купон даёт право на получение денег тому, в чьих руках он находится. По правилам, принятым в 1895г., если владелец утраченной бумаги на предъявителя мог доказать время приобретения бумаги, время утраты и обстоятельства, при которых совершена утрата, то министерство могло выдать капитал и проценты по нему. Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним рос спрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные компании были заинтересованы в выпуске именных бумаг, которые находились бы в "твердых" руках. Финансовые и банковские круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.

Государственные бумаги выпускались правительством в обеих формах. Так, первый заем 1820г. был выпущен исключительно в именных билетах, лишенных даже купонов. С 1906г. владелец предъявительских облигаций государственных займов мог заменить их на 1) именные облигации, или 2) т.н. удостоверения именной записи. Они давали наивысшую гарантию прочности владения ценной бумагой, так как проценты по именной бумаге выплачивались предъявителю купона, проценты же по удостоверению именной записи выплачивались только тому лицу, на имя которого было выписано удостоверение, или его поверенному при условии предъявления удостоверения и всегда только из той кассы, которая была указана в удостоверении. Таким образом, удостоверение выводило из категории предъявительских бумаг купоны. В свидетельства именной записи могли быть записаны несколько бумаг одного займа.

Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными. А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.

Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторых случаях уставы предусматривали, например, что в первые 10 лет существования общества акции должны быть именными, а по истечении этого срока - и именными, и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны были быть именными, а остальные- предъявительскими.

Курс ценных бумаг и репутация российских фондов на биржевых площадках того времени (как, впрочем и сейчас) во многом определялись политической ситуацией (помимо промышленно-финансового кризиса). Революция 1905-1907гг. породила недоверие западных инвесторов к перспективам развития политической и экономической ситуации в России. Правительству приходилось приводить в действие различные экономические и политические механизмы, чтобы повлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западном рынке. Особенно это было заметно в период, когда в России раскручивалась спираль первой мировой революции (1905-1907 гг) и над государством впервые замаячили неопределенные перспективы политической свободы.

Когда пытаются дать ответ на вопрос, почему сегодня наш рынок ценных бумаг испытывает затруднение в средствах, то следует не забывать, что после революции 1917 г. иностранные инвесторы в одночасье потеряли огромные средства. Это были крупнейшие предприятия, построенные и оборудованные на средства граждан других государств. В то время скептицизм в отношении политического будущего России удавалось преодолеть, хотя пессимисты в конечном итоге оказались правы.

Сегодня, когда история повторяется, все гораздо сложнее. Совершенно очевидно одно - вряд ли удастся быстро убедить иностранных инвесторов вкладывать значительные средства в российские фонды второй раз; на западе историческая память гораздо крепче, чем в России.