Вопрос 22. Оценка инвестиционных проектов с использованием методов чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности.

Для оценки инвестиционных проектов применяются следующие методы: – расчет чистой текущей стоимости (net present value – NPV) – определение внутренней доходности (internal rate of return – IRR), – расчет индекса рентабельности (profitability index – PI);, – оценка по учетной доходности (accounting rate of return method – ARR-method);, – расчет периода окупаемости (payback period).

Чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле:

,

где CF_t – будущая стоимость доходов,

I – объем первоначальных инвестиций, k – стоимость капитала (ожидаемая ставка доходности),

N – число лет получения дохода.

Экономическая суть метода NPV состоит в дисконтировании потоков будущих доходов. В основе этой методики лежат представления о различной стоимости денег во времени вследствие наличия такого экономического феномена, как процентная ставка. Например, при банковской депозитной ставке в 10% годовых 1,0 тыс. руб. в настоящий момент равна 1,1 тыс. руб. через год.

Верен и обратный счет. Поэтому 1,1 тыс. руб., которая может быть получена в качестве дохода через один год при банковской депозитной ставке в 10% годовых равна (1,1 тыс. руб. : (1 + 0,1)) = 1,0 тыс. руб.

Еще один показательный пример!

У вас сейчас 10,0 тыс. долл., а вы хотите купить машину за 11,0. Ставка процента 10% годовых. Вы вносите в банк 10,0 тыс., а через год получаете обратно 11,0. Из этого следует, что 10,0 тыс. сейчас – то же, что 11,0 через год. В 11,0 через год – это то же самое, что 10,0 тыс. сейчас (11,0 : 1,1 = 10,0).

Это обстоятельство важно учитывать при инвестициях. Иными словами, чтобы получить ткущую стоимость потока доходов, эти доходы надо дисконтировать по процентной ставке.

Такие расчеты проводятся по формуле:

,

где PV – текущая (приведенная) стоимость денег (present value);

CF – денежный поток в момент времени t;

i – ставка дисконтирования;

n – годы.

В знаменателе этой формулы приводится элемент формулы сложных процентов, которая в общем виде имеет вид:

FV = C ⋅ (1 + i)ⁿ ,

где FV – будущая стоимость финансового вложения (например, банковского депозита);

С – первоначальная стоимость (например, первоначальный депозит).

Применение метода внутренней нормы доходности (IRR) предполагает наличие данных о будущих (прогнозируемых) потоков денежных доходов (CF). Ставка внутренней доходности (IRR) есть ставка дисконтирования, при которой NPV международного проекта равна нулю. Это, в свою очередь, означает равенство текущей стоимости проекта первоначальным инвестициям. Уравнение IRR имеет вид: