Понятие и роль обыкновенной акции на рынке ценных бумаг. Методы оценки обыкновенных акций

Рис. 2. Основные методы оценки обыкновенных акций

1. Балансовая стоимость акции определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис, например, в нефтяных компаниях при выпуске единой акции. В развитых странах компании оцениваются в несколько раз выше, чем их бухгалтерская стоимость. В России при оценке компаний бухгалтерская стоимость часто выступает на первый план, что связано с отсутствием объективной информации для использования других методов.

2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя, используется при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки, если учитывается структура капитала. Надежность оценки снижается по мере увеличения доли заемных средств компании.

3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т. д.

Стоит отметить, что балансовые методы оценки обыкновенных акций в современной отечественной практике являются одними из самых распространенных. При этом высоколиквидные акции, которые весьма активно обращаются на фондовом рынке, обычно оцениваются по рыночной стоимости.

4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акций при их продаже. Действительная стоимость обыкновенной акции определяется в соответствии с ожиданиями инвесторов относительно будущих дивидендов, которые представляют собой любые денежные выплаты акционерам. Обычно этот метод оценки обыкновенных акций используется инвесторами при формировании портфелей ценных бумаг. В отличие от денежных потоков, которые характерны для облигаций и привилегированных акций и устанавливаются в соответствии с проспектом эмиссии, денежным потокам обыкновенных акций свойственна большая степени риска и неопределенности. В отечественной практике, при использовании данной методики оценки обыкновенных акций, чаще всего применяется модифицированная Гордоновская модель, которая построена на допущении того, что определенные циклы развития каждой организации-эмитента связаны с примерно одинаковыми темпами роста дивидендов на одну акцию.

5. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений.

6. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости.

Все методы оценки действительной стоимости акции, основанные на дисконтировании и капитализации денежных потоков строятся на главном предположении о том, что покупатель акции должен рассчитывать доход как от дивидендов, так и от роста курсовой стоимости акции. При этом рыночная ставка капитализации или рыночная учетная ставка является мерой рыночного согласованного значения требуемой ставки доходности для каждой конкретной ценной бумаги.

7. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении. Суть этого метода состоит в том, что в своих расчетах инвесторы исходят из той суммы, которую они готовы заплатить за каждый рубль своих будущих доходов. При этом коэффициентов выплаты дивидендов называется соотношение размера дивидендов на одну акцию, к величине чистой прибыли на одну акцию. По данным МСФО (Международным стандартам финансовой отчетности) прибыль на одну акцию является обобщающим параметром, который отражает эффект влияния множества других факторов, сопровождающих принятие инвестиционных решений и оценку кредитоспособности предприятия.

Таким образом, в современной литературе выделяют множество методов оценки обыкновенных акций, при этом наиболее распространенными методами являются балансовые методы.