I 1.6. Валютный курс

Центральной категорией, ключевым ценовым индикатором ва­лютного рынка является валютный курс. Валютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Как специфическая денежная катего­рия, он отражает пропорции, соотношение денежных единиц разных стран, а через них — взаимодействие национальных эко­номик.

Закономерности формирования

В долгосрочном плане основу валютного курса составляет пари­тет (равенство) покупательной способности (ППС) валют. Идей­ными основателями ППС являются Дж. Уитли¹ и Г. Кассель². На практике ППС определяется соотношением средних цен на стан­дартный набор товаров разных стран. По своей форме ППС — чисто статистическая счетная категория, своеобразный индекс цен. Однако по своему экономическому содержанию ППС через цены выражает соотношение уровней экономического развития стран, сравнивает эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов в этих странах. Таким образом,

корни ППС и валютного курса уходят в национальную эконо­мику.

Вместе с тем валютный курс в отличие от ППС в конечном сче­те формируется в международной сфере. Именно здесь валюта каждой страны получает мировую оценку своей способности вы­полнять функции меры стоимости, средства обращения, платежа, накопления. Поэтому текущие номинальные курсы национальных валют отличаются от ППС.

Соотношение валютного курса и ППС играет существенную роль во многих экономических процессах, и прежде всего в фор­мировании экспортно-импортных потоков. Для развитых стран характерна долгосрочная тенденция к сближению курса нацио­нальной валюты и ППС. Так, по данным международных сопос­тавлений, соотношение валютного курса и ППС к доллару и Японии составляет 1,11, Великобритании — 1,18 и т.д.¹ Для стран с переходной экономикой и развивающимися рынками, напротив, типичным является низкий курс национальной валю­ты относительно ППС. Так, в России валютный курс относи­тельно ППС занижен более чем в 1,5 раза. Это обусловлено низ­кой привлекательностью национальной валюты в качестве фи­нансового актива.

В краткосрочном плане на национальном валютном рынке формирование курса национальной валюты происходит под влияни­ем конъюнктурных колебаний спроса и предложения. Предложе­ние валюты образуется за счет внешнеторговых операций, привле­чения внешнего финансирования и доходов от иностранных акти­вов. Спрос на валюту предъявляют денежные власти и частный сектор. Формирование предложения и спроса валюты в России имеет определенную специфику. Так, предложение иностранной валюты формируется в основном за счет экспортной выручки сырьевых отраслей российской экономики, на которые приходит­ся свыше 60% российского экспорта. В последние годы возросла также значимость такого источника предложения на российском валютном рынке, как иностранные инвестиции в российскую эко­номику. Спрос на иностранную валюту в значительной степени предъявляют денежные власти России (Банк России и Правитель­ство РФ) для пополнения валютных резервов, а также коммерче­ские банки, крупные корпорации и население для проведения ва­лютных операций.

Формирование валютных курсов осуществляется по тому же шкону спроса и предложения, что и формирование цен на дру­гих рынках. В наиболее общей форме закон спроса и предложе­ния на валютном рынке может рассматриваться как механизм, связывающий уровень развития национальной экономики и курс национальной валюты. Чем лучше развита экономика стра­ны, тем больше спрос в других странах на товары, произведен­ные в данной стране, тем больше желающих разместить средства м депозитах и ценных бумагах данной страны и, соответственно, тем выше спрос на национальную валюту. И напротив, чем ниже уровень развития национальной экономики, тем больше импорт и отток капитала из национальной экономики, тем больше спрос на иностранную валюту со стороны предприятий и насе­ления и тем больше предложение национальной валюты на ва­лютном рынке.

Однако валютные курсы формируются по более сложным зако­номерностям, нежели цены на товарных рынках. Это объясняется тем, что это происходит под влиянием значительно большего чис­ла факторов экономического, политического и психологического характера. События последнего времени показывают, что на со­временном валютном рынке факторы психологического характе­ра — субъективные настроения, ожидания — все чаще оказывают большее влияние на валютный курс, чем реальные экономические процессы. Любые сигналы, особенно от официальных денежных властей или крупных транснациональных корпораций, приобрета­ют приоритетное значение при формировании не только текущего валютного курса, но и определении долгосрочных тенденций его динамики.

Существование огромной массы мелких валютных спекулян­тов также порождает характерное только для валютного рынка явление рефлексивности. Если в обычной рыночной системе рост цены на товар влечет за собой снижение спроса и рост пред­ложения, то на валютном рынке в ряде случаев наблюдается каче­ственно иная ситуация. При росте курса валюты растет спрос на данную валюту со стороны спекулянтов, ожидающих дальнейшего роста курса и планирующих продать купленную валюту по более высокому курсу. Предложение же валюты со стороны спекулян­тов — держателей валюты, напротив, сокращается, поскольку они ожидают роста курса. Аналогичным образом при падении курса валюты зачастую увеличивается предложение и снижаете!) спрос. Этот механизм способствует лавинообразному усилении» повышательных или понижательных курсовых тенденций и поим лению серьезных отклонений от классической модели спроса И предложения.

Система валютных курсов

Для количественного определения валютного курса используется валютная котировка (котировать — от фр. coter — метить). Валют» ная котировка — это способ установления и публикации курса иностранной валюты. В международной практике используются два способа котировки иностранной валюты — прямая и косвен­ная (обратная).

При прямой котировке за единицу (100, 1000 и т.д. единиц) при» нимается иностранная валюта и к ней приравнивается то или ино! количество национальной валюты. Такой способ котировки при» меняется в большинстве стран мира, в том числе и в России, где щ единицу принимается доллар США и к нему приравнивается то или иное количество рублей.

При косвенной котировке, наоборот, единица национальной валюты выражается в соответствующем количестве иностранной валюты. Такая форма котировки применяется довольно редко| Классическим примером ее использования в валютной сфере ив| ляется Великобритания, где иностранные валюты приравниваются к английскому фунту стерлингов.

Выбор того или иного способа котировки иностранной валюты определяется в основном национальными традициями и привыч] ками. Однако этот выбор не влияет на состояние национальной валюты, уровень и динамику ее курсов. Прямая и косвенная коти> ровки — лишь разные формы выражения количественной характс» ристики валютного курса.

Прямая котировка легко пересчитывается в косвенную. ЕслиЦ например, прямая котировка рубля составляет 5 руб. за 1 доля» США, то косвенная равна 4 центам за 1 руб. (1 : 25).

Курс национальной валюты выражается в различных формах, Они образуют систему валютных курсов (рис. 14.3).

Официальные курсы иностранных валют к российскому руО» лю устанавливаются и публикуются Центральным банком РФ

Рис. 14.3. Система валютных курсов

в соответствии со ст. 52 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации» и используются при расчетах доходов и расходов государственного бюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями, объединениями, организациями и гражданами, а также для це­лей налогообложения и бухгалтерского учета.

Информация об официальных курсах иностранных валют к российскому рублю передается Банком России в агентство Reuters и средства массовой информации, публикуется в еженедельном издании «Вестник Банка России», а также размещается в предста­вительстве Банка России в сети Интернет.

Биржевой и внебиржевой валютные курсы формируются соот­ветственно на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рын­ка. Они рассчитываются по сделкам с определенным сроком ис­полнения (курс расчетами «сегодня», «завтра» и «послезавтра»). При этом на внебиржевом сегменте валютного рынка из-за отсут­ствия единого центра может рассчитываться несколько показате­лей валютного курса. Так, в России котировки внебиржевых ва­лютных сделок регулярно публикуют Национальная валютная ас у социация, агентство Reuters и ряд других информационны* агентств.

По курсу покупки банки покупают иностранную валюту, а пш курсу продажи продают ее на валютном рынке. Курс продажи выше курса покупки. Разница между ними называется валютной маржей, или спрэдом. Ее величина определяется множеством фак торов. Основные из них — затраты на проведение валютообмеп»^ ных операций, их объемы, степень конкуренции на валютном рынке, его конъюнктура и др.

Средний курс национальной валюты представляет собой сред] нюю величину за определенный период или среднюю курсов продавца и покупателя. Он используется для анализа тенденции и закономерностей динамики валютного курса. В российской практике средний курс доллара к рублю выступает в качестве од­ного из целевых ориентиров при формировании федерального бюджета.

Кросс-курс — это котировка двух валют через третью. Практика кросс-курсов широко распространена в России. На российском валютном рынке курсы иностранных валют к рублю рассчитыва­ются через доллар США. Кросс-курс Банка России — это валютный курс одной иностранной валюты к другой иностранной валюте, рассчитанной по установленным Банком России официальным курсам этих валют к российскому рублю.

Товарный курс рассчитывается для основных товаров россий­ского экспорта (нефть, нефтепродукты, газ, металлы, лес, строи­тельные материалы и др.). В общем виде он определяется как от­ношение рублевых российских цен к долларовым мировым ценам на эти товары. Товарный курс используется в российской практи­ке для определения степени эффективности экспортных опера­ций. При этом внутренние цены производителей экспортных то­варов в рублях сопоставляются с ценами реализации этих товаров в долларах США с учетом транспортных расходов и экспортных пошлин. Экспорт товаров эффективен, если товарный курс дол­лара к рублю ниже официального. Разница составляет прибыль экспортера.

Расчетный курс определяется отношением широкой денеж­ной базы в рублях к золотовалютным резервам Банка России. Широкая денежная база, как денежный агрегат, включает налич­ные деньги вне Банка России, средства обязательных резервов и i рсдства на корреспондентских счетах коммерческих банков и Ьанке России. Этот курс дает представление о степени обеспе­ченности денежного рублевого обращения золотовалютными ре- юрвами.

Ключевое положение на национальном валютном банке зани­мают номинальный и реальный курс валюты. Номинальный валют­ный курс — это фактическая цена одной валюты в единицах другой нал юты на финансовом рынке. В отличие от него реальный валют­ный курс представляет расчетную величину. Он учитывает измене­ние уровня цен в одной стране по сравнению с уровнем цен в дру­гой, а также изменение номинального курса их валют друг к другу. Неличина реального курса является функцией трех факторов и за- нисит от изменения любого из них.

Эффективный курс отражает колебания курса валюты конкрет­ной страны по отношению к курсам валют основных торговых партнеров. Весами для его расчета служат доли стран-партнеров во внешнеторговом обороте.

Методы формирования валютного курса

Помимо технических приемов определения валютного курса су­ществует большое разнообразие административных и экономиче­ских методов формирования валютных курсов, определяющих ха­рактер управления валютными курсами (курсовые режимы). В практике управления валютными курсами применяются два ос­новных курсовых режима — фиксированный и плавающий. Мно­жество вариантов их модификации и сочетаний образуют режим гибко фиксированных курсов.

Режим фиксированного валютного курса предусматривает установление и корректировку этого курса государственными органами. При режиме плавающего валютного курса его значе­ния определяются силами рынка при минимальном участии го­сударства. Режим гибко фиксированных курсов основан на сочета­нии жесткой регулировки обменных курсов с их совместным плаванием.

Устав Международного валютного фонда предоставил стра­нам-участницам свободу выбора того или иного варианта режима валютного курса. Выбор осуществляется с учетом общеэкономи­ческой конъюнктуры в стране, степени ее участия в международ­ной торговле, состояния банковской системы и валютного рын­ка, системы цен и уровня инфляции, сложившейся системы управления экономикой и других факторов. Россия, например, н течение последнего десятилетия прошла путь от жестко фиксиро­ванного курсового режима до режима плавающего валютного курса.

Динамика валютного курса и ее экономические последствия

Всякой валюте присуща неустойчивость (волатильность). Это про­является в динамике валютных курсов. В самом общем виде она оп­ределяется состоянием национальной и мировой экономики. К основным курсообразующим факторам относятся состояние про­изводства отечественных товаров и сферы услуг, масштабы денеж­ной эмиссии и инфляции, динамика процентных (кредитных) ста­вок, состояние государственного бюджета и платежного баланса, инфляционные ожидания, динамика мировых цен на основные экспортные товары. Эти факторы предопределяют динамику курса i национальной валюты (рис. 14.4).

Анализ этих данных позволяет отчетливо выделить две тенден­ции в динамике номинального валютного курса рубля. Во-первых, j на начальном этапе перехода от централизованной экономики к рыночной (1992—1998 гг.) все основные курсообразующие факто-' ры действовали в одном направлении — снижении курса рубля, j При этом возникал синергетический эффект, когда реакция курса рубля на комбинированное воздействие нескольких факторов зна­чительно превышает суммарное действие каждого фактора в от­дельности.

Во-вторых, данные о динамике валютного курса рубля показы­вают принципиальное изменение ее вектора. С 2000 г. темпы сни­жения номинального курса рубля замедлились, а с 2003 г. начался процесс укрепления курса рубля. За 2003—2007 гг. номинальный курс рубля относительно доллара США увеличился на 20%. Это обусловлено высокими темпами роста ВВП, сменой дефицита на профицит консолидированного и федерального бюджетов, увели­чением положительного сальдо платежного баланса, замедлением инфляции, снижением государственного долга, ускоренным рос­том мировых цен на основные товары российского экспорта. Так, за 1998—2008 гг. мировые цены на нефть марки Brent увеличились более чем в 6 раз.

Рис. 14.4. Динамика номинального курса рубля в России (данные Банка России)

Экономические последствия изменений курса национальной валюты многообразны и неоднозначны. Укрепление националь­ной валюты, с одной стороны, ослабляет позиции иностранных валют в национальной экономике, сдерживает инфляцию через снижение цен на импортные товары и услуги, способствует рос­ту цен на российские активы, повышает инвестиционную при­влекательность российской экономики, облегчает погашение внешнего долга, гасит инфляционные ожидания, создает усло­вия для повышения степени конвертируемости национальной валюты.

С другой стороны, укрепление национальной валюты сдержи­вает экспорт российских товаров и услуг и одновременно стимули­рует их импорт. В результате этого сужаются возможности прибыльной работы для отечественных производителей как на внешних, так и на внутренних рынках. Неизбежно сокращение по­ложительного сальдо платежного баланса и налоговых поступлю ний в бюджет.

Снижение курса национальной валюты или сдерживание его роста сопровождаются прямо противоположными процес] сами.

В любом случае проведение экономической политики предпо»: лагает регулирование динамики курса национальной валюты, про­ведение определенной валютной политики.

Валютная курсовая политика

Любые изменения валютного курса неизбежно сказываются па всех основных экономических, финансовых и социальных пара­метрах развития страны. Очевидна необходимость проведения эф­фективной политики валютного курса. Несмотря на то что идеоло гия современного курсообразования в России имеет рыночный ха­рактер, необходимо целенаправленное воздействие государства на формирование курсовых тенденций для обеспечения максималь­ных выгод для своей страны во внешней сфере.

Политика валютного курса, или валютная курсовая политика, является важнейшей составной частью государственной эконо­мической политики. Она представляет собой совокупность целе­вых установок, нормативных актов и реальных механизмов, регу лирующих валютную сферу. Валютная курсовая политика осуще­ствляется через регулирование порядка ведения валютных операций и регулирование валютного курса. Она нацелена в ос­новном на достижение баланса интересов экспортеров и импор­теров, сглаживание курсовых колебаний, накопление золотова­лютных резервов, укрепление доверия к национальной валюте, сдерживание инфляции. Важно сформировать такой курс нацио нальной валюты, который учитывает, балансирует, уравновеши­вает эти противоречивые экономические процессы. Так, при бла­гоприятной конъюнктуре мировых сырьевых рынков, чрезмерно высокой эффективности экспортных операций и умеренной ин­фляции целесообразно укрепление рубля и интенсивное попол­нение валютных резервов. Напротив, при ухудшении условий внешней торговли темпы укрепления рубля и пополнение валют­ных резервов за счет рублевой эмиссии замедляются. Реальная валютная курсовая политика Банка России проводится именно по этим сценариям.

В России основным принципом политики валютного курса яв­ляется гибкое рыночное курсообразование с использованием ре­жима плавающего курса рубля относительно других валют.

При использовании Банком России режима плавающего ва­лютного курса рубля он стремится к достижению максимального соответствия курса фундаментальным экономическим факторам в досрочном аспекте. В краткосрочном плане этот режим спосо­бен сбалансировать спрос на иностранную валюту с ее предложе­нием на российском валютном рынке. В условиях экономиче­ской глобализации он одновременно должен способствовать эф­фективному вхождению России в мировые глобализационные процессы.

Целенаправленная курсовая политика Банка России осуществ­ляется с помощью системы регулирования валютного курса рубля. Ключевую роль в этой системе на протяжении всего периода ре­формирования российской экономики играют валютные интер­венции Банка России на биржевом и внебиржевом сегментах валютного рынка, осуществляемые в сочетании с другими инстру­ментами денежно-кредитной политики. Под валютной интервен­цией понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и сум­марный спрос и предложение денег¹. Механизм валютных интер­венций на российском валютном рынке действует следующим об­разом. Для повышения курса доллара к рублю Центральный банк покупает доллары за рубли, и, напротив, для снижения курса дол­лара к рублю он продает доллары, увеличивая их предложение на российском валютном рынке. Использование валютной интервен­ции для регулирования валютного курса часто называют девизной валютной политикой (от фр. devises — платежные действия в ино­странной валюте)².

Валютные интервенции в основном проводятся либо для кор­ректировки краткосрочного отклонения текущего валютного кур­са от равновесного, либо для разворота нежелательной тенденции

его динамики в краткосрочном периоде. В некоторых случаях ва­лютные интервенции используются для обеспечения целевого, за­данного значения курса национальной валюты, ограничения влия­ния валютного курса на цены, а также аккумуляции валютных ре­зервов.

Валютные интервенции оказывают влияние не только на курс национальной валюты, но и на валютные резервы, денежную базу. Покупка иностранной валюты за счет продажи национальной ва­люты ведет к росту валютных резервов центрального банка и де­нежной базы. Продажа иностранной валюты и соответственно по­купка национальной валюты на рынке сопровождаются уменьше­нием валютных резервов и денежного предложения. Валютные интервенции, увеличивающие денежное предложение националь­ной валюты и провоцирующие инфляцию, называются нестерили- зованными интервенциями (unsterilized intervention).

В современной экономике валютные интервенции, как прави­ло, сопровождаются мерами по компенсации их инфляционного воздействия на национальную экономику. Такой вариант валют­ной интервенции называется «стерилизованные интервенции» (sterilized intervention). В России в посткризисный период основ­ным инструментом стерилизации валютных интервенций явля­лось связывание излишней рублевой массы на корреспондентских счетах коммерческих банков в Центральном банке. В настоящее время стерилизация денежного предложения, возникающего в ре­зультате скупки Банком России поступающей иностранной валю­ты, осуществляется с помощью Резервного фонда и Фонда нацио­нального благосостояния.

Одним из приоритетов валютной политики является сглажива­ние краткосрочных колебаний курса рубля к ведущим мировым ва­лютам. Такие колебания создают благоприятные условия для при­влечения на национальный рынок спекулятивного капитала, спо­собного оказать дестабилизирующее воздействие на состояние национальной экономики.

В течение длительного периода в качестве курсового ориентира для проведения валютных операций на российском рынке высту-| пал доллар США. Однако по мере усиления курсовых колебаний американской валюты, значимости евро для российской экономи­ки и укрепления рубля эффективность такой политики снижалась. Поэтому с 1 февраля 2005 г. Банк России в своей валютной поли­тике стал ориентироваться на две иностранные валюты — доллар

США и евро, или на бивалютную корзину. Бивалютная корзина — это соотношение доллара США и евро в корзине курса рубля. Доля евро в бивалютной корзине постепенно увеличивается. Если пер­воначально она составляла 10%, то к началу 2008 г. достигла 45%. В результате бивалютная корзина учитывает изменение структуры торгового баланса России в пользу европейских стран, сглаживает динамику курса рубля (резкие колебания курса рубля к доллару сглаживаются противоположной динамикой его к евро), сдержи­вает излишнее укрепление рубля (значительное укрепление рубля относительно доллара США ослабляется меньшим его укреплени­ем относительно евро или даже снижением курса рубля относи­тельно евро).

Анализ и прогноз валютных курсов

В условиях неопределенности курсовой динамики важнейшей за­дачей участников валютного рынка становится анализ и прогноз ва­лютных курсов, позволяющие сократить риск их неблагоприятного изменения.

За время функционирования валютного рынка создан широ­чайший спектр методов анализа и прогнозирования динамики ва­лютных курсов. Все они в той или иной степени продемонстриро­вали свою эффективность. Однако область применимости каждого конкретного метода, как правило, достаточно ограниченна.

Всю совокупность методов прогнозирования валютного кур­са возможно разделить на две группы. Первая группа — фунда­ментальный (факторный) анализ. Он объединяет методы, осно­ванные на предположении, что валютный курс может быть опреде­лен как функция от основных макроэкономических индикаторов. К числу важнейших показателей, способных служить индикатора­ми будущей динамики валютного курса, относятся, например, темпы роста валового внутреннего продукта, сальдо федерального бюджета, инфляция и др. Так, увеличение в перспективе темпов роста ВВП способствует росту курса национальной валюты за счет роста товарного производства, внешней торговли. Напротив, уве­личение бюджетного дефицита ведет к увеличению эмиссии на­циональной валюты для его покрытия, увеличению предложения национальной валюты и снижению ее курса. Влияние инфляции на курс национальной валюты описывается моделью паритета по­купательной способности валют. Рост инфляции ведет к сниже­нию или, по меньшей мере, замедлению роста номинального курса национальной валюты.

В качестве индикаторов, определяющих тенденции динамики валютного курса, могут использоваться и иные макроэкономиче­ские показатели.

Вторая группа методов анализа и прогнозирования валютного курса — технический анализ. Методы, входящие в эту группу, осно­ваны на предположении, что вся информация, необходимая для определения будущей динамики валютного курса, содержится Я предшествующей его динамике.

Технический прогноз валютного курса включает два основных метода: метод экстраполяции и метод чартов.

Экстраполяция валютного курса заключается в переносе уста­новленных в прошлом тенденций в динамике курса и на будущт период. Для прогнозирования валютного курса этим методом ис­пользуются два типа трендов — линейный и степенной. Линейны( тренд представлен зависимостью:

К, = а + Ь„

где: К, — валютный курс в прогнозируемом периоде t\awb — посто­янные параметры уравнения, определяются из линейной регрессии, Ь, определяет средний абсолютный прирост валютного курса.

Степенной тренд представлен зависимостью:

К, = а- Ь',

где Ь' — степень роста валютного курса.

Метод мартов¹ состоит в ожидании повторения в прогнозном периоде тех фигур в движении валютного курса, которые он опи­сывал ранее. Наиболее широко распространенные фигуры графи­ческого анализа показаны на рис. 14.5. Если на определенном эта­пе динамика валютного курса начинает входить в определеннук фигуру, то можно прогнозировать, что он ее полностью вычертит. Так, динамика номинального курса доллара к рублю в¹ 2000—2002 гг. довольно точно описывается фигурой восходящего коридора.

Широко используются и более сложные схемы графическою анализа, отражающие в одной графической позиции сразу но

Горизонтальный клин Рис. 14.5. Некоторые фигуры технического анализа

■', . У.; 'Os, jWilfM&f' . ■ уф 6 J

сколько курсовых показателей и использующие различные цвета, типы линий и т.д. Отображение на графике максимальной инфор­мации позволяет с одного взгляда оценить ситуацию на рынке и тенденции изменения валютного курса. Одной из наиболее широ­ко применимых форм расширенного графического анализа явля­ются «японские свечи» (рис. 14.6).

максимальная котировка за день

котировка открытия

Восходящий коридор Нисходящий клин

котировка закрытия

Верхняя и нижняя точки свечи — это максимальная и мини­мальная котировки данной валюты на биржевых торгах за день; верхняя и нижняя точки центрального четырехугольника — коти­ровки на начало и конец дня. Если котировка на начало дня выше, чем котировка на конец дня, то четырехугольник — черного цвета, если ниже — то белого.

Таким образом, этот метод позволяет оценивать при помощи одного рисунка не только сложившуюся тенденцию изменения ва-

лютного курса, но и амплитуду колебаний курса на дневных тор гах, степень нестабильности рынка и т.д.

Методы технического и фундаментального анализа не исклю­чают, а дополняют друг друга. Методы технического анализа наи более эффективны в краткосрочной перспективе. Они позволяю! выявить закономерности движения котировок в течение несколь­ких недель. Методы фундаментального анализа неэффективны при решении данной задачи, поскольку, как правило, изменение валютного курса следует за изменением макроэкономических им дикаторов с определенной задержкой.

В то же время методы технического анализа малоэффективны при построении долгосрочного прогноза. Тренды, складывающие­ся под влиянием конъюнктурных факторов, редко бывают устой­чивы. Изменения фундаментальных факторов рано или поздно сдвигают их. Поэтому методы фундаментального анализа при по­строении долгосрочных моделей значительно эффективнее мето­дов технического анализа.

14.7. Валютные операции

Сложность и многогранность валютного рынка предопределяют разнообразие валютных операций.

По экономическому содержанию валютные операции подразде­ляются на следующие укрупненные группы: валютные операции по экспорту и импорту товаров, работ и услуг, конверсионные опе­рации по купле-продаже иностранной валюты, кредитные опера­ции и операции с ценными бумагами, выраженными в иностран­ной валюте.Операции по экспорту и импорту товаров, работ и услуг со­ставляют систему международных торговых расчетов. Это система организации и регулирования платежей по денежным требовани­ям и обязательствам в иностранной валюте, возникающим при осуществлении внешнеэкономической деятельности. Конверси­онные валютные операции, образующие форексный валютный рынок (Foreign exchange operation — FOREX), — это операции уча­стников валютного рынка по купле-продаже оговоренных сумм валют по согласованному курсу на определенную дату. Валютные кредитные операции представляют собой предоставление ссуд в иностранной валюте на условиях возвратности, срочности и плат­ности. Валютные операции с ценными бумагами включают вы­

пуск, размещение и торговлю ценными бумагами, выраженными в иностранной валюте. Каждая из этих основных групп валютных операций включает множество разновидностей, различающихся назначением, технологией проведения, сроками и участниками исполнения. Тем не менее все они предназначены для трансгра­ничного перемещения валютных средств, увязки разнообразных экономических (иногда и политических) интересов многочислен­ных субъектов мировой экономики.

Для целей макроэкономического анализа, государственного валютного регулирования и контроля в современной мировой практике широко используется разделение валютных операций на текущие и капитальные.

Согласно действующему российскому законодательству валют­ные операции могут осуществляться лишь через коммерческие банки, получившие лицензию Банка России на их проведение, а также зарегистрированные в установленном порядке валютные биржи.

К основным текущим валютным операциям относятся:

• расчеты по экспортным и импортным контрактам;

• перечисление доходов от инвестиций;

• переводы неторгового характера, включая переводы сумм за­работной платы, пенсий, алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.

Операции, связанные с движением капитала, включают:

• прямые инвестиции, т.е. вложения в уставный капитал орга­низации для извлечения доходов и получения прав на участие в ее управлении;

• портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных бумаг;

• выдача и погашение коммерческих и финансовых креди­тов.

Тенденции развития валютных операций

Основными тенденциями в области осуществления валютных опе­раций являются их либерализация и диверсификация.

Либерализация валютных операций в России выражается в сня­тии ограничений на проведение как текущих, так и капитальных валютных операций.

16 Финансы.