Глава 2Анализ рынка ценных бумаг 2.1становление и развитие рынка ценных бумаг

Становление и развитие рынка ценных бумаг РФ можно разделить на несколько этапов:  Первый — 1991—1992 гг.  Второй — 1992—1994 гг.  Третий — 1994 — IV квартал 1995 г.  Четвертый — 1996 г. — 17 августа 1998 г.  Пятый — 17 августа 1998 г. — по настоящее время.

До 17 августа 1998 г. рынок ценных бумаг, несмотря на недостатки, имел положительную тенденцию развития. После 17 августа он перешел в новую фазу, которая, на мой взгляд, будет довольно сложной и неопределенной.

Первый этап (1991—1992 гг.)

1991 г. был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска ценных бумаг, активизации участников рынка. Этот процесс стал возможен благодаря разработке корпоративного законодательства. Однако имевшиеся в начале 1991 г. прогнозы, предсказывающие лавинообразный рост предложения ценных бумаг корпораций и интенсивную их перепродажу с участием институтов, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, не оправдались. Это объясняется неподготовленностью участников этого рынка, неотработанностью порядка операций с ценными бумагами, отсутствием механизма контроля за отчетностью акционерных обществ.

Операции с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках сводились, по существу, к первичному размещению (что для бирж совершенно не свойственно), причем на биржах доминировали акции самих бирж.

Внебиржевой рынок — более широкий по предложению и по условиям исполнения сделок. Вторичного рынка не было вообще, заключались отдельные сделки по купле — продаже акций. В качестве позитивного следует отметить возникновение компьютерных сетей.

К первой группе акций, имеющих хождение на данном рынке, относятся акции акционерных банков. На волне значительной инфляции их курс постоянно повышался.

Вторая группа акций — акции производственных компаний. Общее число зарегистрированных акционерных обществ исчисляется десятками тысяч и продолжает неуклонно расти. По российскому законодательству эта форма собственности наиболее предпочтительна и соответствует мировой практике.

Третья группа — самая активная по предложению акций — биржи. Их число к этому времени достигло 800. Колебания курса на данные акции были довольно значительными, а сами акции — наиболее спекулятивными.

Четвертая группа акционерных обществ — инвестиционные компании. Они появились в самом конце 1991 г.

Отдельно нужно сказать о выпуске государственных ценных бумаг — облигаций. Пример 5%-го займа России 1990 г. показал, что популярность долгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией.

Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных бумаг: ставится вопрос о надежности ценных бумаг, определении их рейтинга и т.д.

Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская — начали свою деятельность в III квартале 1991 г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи "Санкт-Петербург" и др.

На начальном этапе развития отечественного фондового рынка акции товарных бирж представляли основной сектор фондового рынка. Это было вызвано прежде всего товарным дефицитом в стране в то время, и большая часть информации относительно спроса и предложения по различным группам товаров стекалась на эти биржи, где и заключались по ним высокорентабельные сделки.

Второй этап (1992 — 1994 гг.)

Характеризуется выходом в обращение "именного приватизационного чека" — ваучера.

Выход в обращение ваучера внес заметный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а с другой — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны улучшать качество продукции и насытить рынок товарами.

Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из положительных особенностей ваучера — его инвестиционная привлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка.

Активно заработали ИФК, финансовые брокеры, фондовые отделы банков. Начали появляться чековые ИФ, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство из таких организаций кануло в лету. Как смогли руководители довести их до банкротства, не использовав уникальный шанс, который выпадает один раз в жизни (аккумуляция большого количества вкладчиков с вытекающими из этого возможностями)?

Правительство ставило перед собой следующие цели:  • создание класса акционеров;  • обретение более эффективного собственника, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;  • развитие структуры рынка ценных бумаг;  • увеличение поступлений в бюджет и др.

Неграмотные действия правительства подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились сбережений. В большой степени в этом повинно государство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они являлись пассивными участниками рынка ценных бумаг.

Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь не более 10% предприятий. Во время приватизации государство потеряло больше, чем получило. Задача была решена не более чем на 40%.

Рынок ЦБ получил акции новых приватизированных предприятий, хотя значительное количество акций были практически неликвидными. Появилась альтернатива для инвесторов. Данная задача была решена не более чем на 70%.

Второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков потеряли свои средства. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском рынке ценных бумаг.

Вывод: главная причина кризиса — несовершенство российского законодательства и переоценка темпов развития данного рынка. Было также доказано, что рынок ценных бумаг, как и любой рынок в рыночной экономике, нуждается в регулировании и контроле со стороны государственных структур, и прежде чем собирать "урожай" от продажи государственных пакетов акций, размещения долговых государственных ценных бумаг, налоговых сборов и др., сначала нужно за ним "ухаживать".

Я пришел на фондовый рынок в 1993 г. Золотое время. Люди верят в любые акции, существующие на рынке. Готовы вкладывать деньги, надеясь на быстрый экономический рост. В начале 1994 г. уровень инфляции снижался благодаря огромному отложенному спросу населения, которое отказывалось от текущего потребления в пользу будущего. В то время я работал с населением и чувствовал это.

Третий этап (1994 г. — IV квартал 1995 г.)

Этот этап можно назвать депрессивным. Недавний крах финансовых пирамид и приближение парламентских выборов привели к еще более сильному падению акций приватизированных предприятий.

Четвертый этап (1996 г. — 17 августа 1998 г.)

Его характеризуют два важных события — выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Несмотря на то что государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента, добиваясь тем самым возобновления доверия к рынку ценных бумаг в целом.

Введение валютного коридора также благоприятно сказалось на развитии рынка ЦБ в РФ. Инвесторы начали получать значительную прибыль в долларах США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку ОГСЗ. Доход по данному инструменту превышал темпы девальвации рубля.

Это была первая ошибка правительства, так как доход по государственным ценным бумагам должен быть минимальным и находиться, по моему мнению, на уровне не более 15% годовых в СКВ. Фактически же доходность порой превышала 50% годовых, что вносило дисбаланс в фундаментальные качества государственных ценных бумаг и что, в свою очередь, ставило под сомнение выполнение обязательств по внутреннему долгу РФ. Вводя валютный коридор, правительство ставило перед собой задачи:  • снизить валютный риск при инвестировании средств в различные секторы экономики;  • покрыть бюджетный дефицит за счет дополнительного размещения государственных высокодоходных долговых обязательств;  • снизить доходность по безрисковым финансовым инструментам с дальнейшей переориентацией инвестиций в реальный сектор экономики.

Государство достигло желаемого результата. Доходность государственных ценных бумаг снизилась до 30% годовых в рублях.

Произошла незначительная переориентация капитала, и часть инвестиций была направлена на рынок корпоративных акций, но, к сожалению, в качестве портфельных инвестиций. Количество акций выросло более чем в 10—20 раз. Отставание законодательной базы в области прямых инвестиций и отсутствие закона о защите прав инвесторов, особенно западных, не позволили переориентировать инвестиции с портфельных на прямые.

Была допущена ошибка в сфере управления внутреннего долга. Необходимо было переходить на более длинные долговые инструменты со сроком погашения более 5 лет. Рынок был готов к такому переходу. Также при значительном росте цены на корпоративные акции, необходимо было продавать стратегическим инвесторам не контрольные пакеты акций предприятий, находившихся в государственной собственности.

Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг оказали азиатский кризис и значительное падение цен на энергоресурсы — основной источник валютных поступлений. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что, в свою очередь, вызвало у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими банками на поставку долларов США. Появилась неопределенность в конечной доходности в СКВ многих финансовых инструментов. Началась массовая продажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз их за пределы России. Государство сделало очередную ошибку: вместо прекращения размещения новых выпусков ГКО по высокой доходности оно продолжало эмитировать новые выпуски цепных бумаг (правительство пыталось высокой доходностью удержать инвесторов). Доходность при размещении доходила до 70% годовых в долларах США в случае сохранении валютного коридора, что еще сильнее напугало инвесторов.

По моему мнению, необходимо было в срочном порядке переходить с внутреннего долга на внешний, который был более длинным (занимать доллары на внешнем рынке и гасить внутренние обязательства, что привело бы к падению доходности и укреплению доверия инвесторов).

Через некоторое время государство сделало очередную техническую ошибку: предложило иностранным инвесторам перейти с рублевых коротких ГКО на более длинные валютные. Стратегически это было правильное решение, по тактически выполнено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться в выполнении внутренних обязательств государства по погашению долговых ценных бумаг.

Получение кредитов от МВФ помогло разрядить ситуацию, правда, не надолго. И здесь опять государство сделало очередную стратегическую ошибку. Вместо того чтобы использовать данные средства для погашения ГКО или выкупа их па рынке с доходностью более 100% годовых, Банк России начал удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.

Результат: отказ от выполнения обязательств по внутреннему долгу и значительная, переоцененная, на мой взгляд, девальвация рубля.

Что нужно было делать

Кроме перечисленного, нужно было провести девальвацию рубля до уровня 9—12 руб. за доллар США и выполнить обязательства по внутреннему долгу. В случае, если не хватало бы валютных резервов (естественно, надо было продавать не весь валютный резерв государства, а только запланированную часть), нужно было начинать эмиссию.

К сожалению, это не лучший вариант, но, по моему убеждению, он был единственно правильный и имел бы менее отрицательные последствия.

Если бы государство пошло по такому пути, то, несмотря на отрицательные последствия, в дальнейшем инвесторы (российские) начали бы хеджировать валютные риски. Это дало бы большой толчок развитию финансовых учреждений (фьючерсных бирж), появлению новых финансовых инструментов — опционов и т.д.

Не нарушилась бы важная экономическая аксиома: внутренние обязательства в национальной валюте считаются выполнимыми при любых обстоятельствах, так как государство имеет право напечатать необходимое количество денег для их погашения.

Этап закончился 17 августа 1998 г. объявлением Россией дефолта по внутренним долгам.

Последствия: российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию, и недоверие к российским ценным бумагам возросло многократно.

Я не верю в безграмотность и глубокий непрофессионализм людей, принимавших данное решение.

Кроме спекулянтов, деньги потеряли и те, кто не хотел рисковать вообще. И именно для такой категории граждан существуют государственные долговые ценные бумаги и депозиты в крупных и надежных банках под минимальный процент дохода.

Я и сам пострадал от объявления дефолта по внутренним долгам РФ, хотя в меньшей степени, нежели остальные. Но это только благодаря многолетнему опыту.

Моя стратегическая ошибка — я вообще исключал такой исход событий. Я не думал, что государство пойдет на подобный безумный шаг. Когда клиенты меня спрашивали, что может произойти с внутренним долгом, то я ставил 80 против 20, что "замораживать" не будут.

Прочитать больше можно здесь:http://biblio-trade.com/kravchenko14.html#ixzz2yymmlfrn

7563758

Исторически первым видом ценных бумаг является вексель. Вексель впервые появился в Италии еще в XII веке. Первые образцы векселей относятся к 1157 году.

Появление нового расчетного инструмента в средние века многие специалисты истории вексельного права связывают с потребностью средневековых торговцев, стремящихся сохранить свой капитал во время переездов от разбоя на дорогах, в заменителе денег.

Позднее появилось даже такое явление, как вексельные ярмарки. Особенно известными вексельными ярмарками были ярмарка в Шампани (XIII век), в Лионе и Безансоне (XIV-XVI века). Ярмарки в графстве Шампань, расположенном на пересечении торговых путей между Англией, Францией и Италией, проводились 6 раз в год. Купцы, съезжавшиеся со всей Европы, расчеты по сделкам осуществляли с помощью векселей.

В XVI веке на бирже в Антверпене впервые начали осуществляться операции с государственными ценными бумагами: продавались долговые обязательства правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции. Основной причиной выпуска первых государственных ценных бумаг были войны. Исход войн все больше и больше зависел от финансовой мощи, нежели от военного искусства.

Первое в мире публичное акционерное общества (аналог современного открытого акционерного общества) было основано в Великобритании как компания негоциантов. «Торговцы - искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест». Для первой экспедиции было куплено три корабля, которые в мае 1553 года отчалили из Лондона в Россию.

Первые крупные акционерные общества возникали с целью совершения крупных торговых операций и торговых морских перевозок.

На рубеже XVI-XVII веков появились чеки, одновременно в Великобритании и Голландии. Голландские банкиры выдавали своим клиентам, сдавшим на хранение деньги, особые квитанции на предъявителя, которыми можно было расплачиваться по своим долгам. Английские банки предоставляли в распоряжение своих вкладчиков специальные книжки с приказными бланками (прообраз чековой книжки), которые можно было использовать для расчетов. Чековое обращение долгое время регулировалось не законодательством, а исключительно банковской и коммерческой практикой. В дальнейшем чеки стали использоваться и в других странах.

Сегодня, когда мы говорим о фондовом рынке, сразу возникает ассоциация с фондовой биржей, биржевыми маклерами, лихорадками, спекуляциями, однако начиналось развитие фондового рынка с внебиржевого рынка. Так в Великобритании, например, одна из первых внебиржевых сделок зарегистрирована в 1568 г., когда владелец акций горнорудной компании продал часть принадлежащих ему акций. В конце XVII века этот рынок стал уже более сложным, на нем заключались сделки с бумагами более 100 акционерных обществ и многочисленные государственные обязательства, в том числе сделки на срок. Появилась профессия - брокер по ценным бумагам.

История бирж еще в XVI веке (впрочем, историки утверждают, что корни биржевой торговли уходят еще в Древний Рим). В нидерландском городе Брюгге на площади стоял дом старинного семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кошелька (от лат. Bursa - кошелек). Встречи купцов для заключения торговых сделок, приезжавших в этот город со всей Европы, часто назначались около этого дома. Постепенно выражение «идти к Бурсе» стало привычным, т.е. им начали обозначать места встреч купцов и в других европейских странах. Отсюда и ведет свое начало слово «биржа». <#"219" src="doc_zip1.jpg" />

Рис.1 Российский фондовый индекс ММВБ в сравнении c американским индексом DJIA. В процентах от значений апреля 2008 года (3)

рынок ценная бумага

Повышению инвестиционной активности способствовали улучшение финансового положения организаций и рост доступности кредитных ресурсов в экономике.

Индекс промышленного производства за период 2008-2010 года отражен на рис.2

«Для решения задачи формирования оптимальной системы функционирования РЦБ нужно исходить из того, что миссия рынка ценных бумаг состоит в обеспечении мобилизации (аккумулирования), движения и перераспределения) свободных денежных средств для последующих инвестиций в развитие экономики страны». [9, с.55]

Рис.2 Индекс промышленного производства в России в 2008-2010 годах, в процентах к соответствующему периоду предыдущего года (3)

В нашей стране финансовый сектор существует сам по себе и слабо связан с развитием отечественной промышленности и экономики в целом. «…проблемы во взаимодействии реального и финансового секторов обуславливаются не столько слабостью финансовой системы и нехваткой длинных денег, сколько отсутствием конкуренции и высокой долей нерыночных отношений, сложившейся клановой системой управления, заинтересованной в вывозе капитала. В итоге, это приводит к недостаточности привлекательных инвестиционных проектов внутри страны и утечке капитала». [1, с.60]

Дегтярева И.В. и Марьина А.В. выделили основные направления развития и институционального совершенствования российского рынка ценных бумаг [4, с.8]:

повышение доверия населения и хозяйствующих субъектов к инвестиционным, управляющим компаниям путем развития механизмов страхования инвестиций и формирования действенной системы защиты инвесторов; повышение финансовой ответственности субъектов инвестиционного бизнеса;

преодоление институциональных барьеров, т.е. способов ограничения конкуренции на рынке ценных бумаг;

снижение транснациональных издержек при заключении договора инвестирования путем формирования информационно-аналитической системы, ориентированной на удовлетворение нужд инвесторов, развитие института типовых (стандартных) правил инвестирования, повышение эффективности систем лицензирования, а также стимулирование развития инфраструктуры рынка ценных бумаг;

повышение эффективности инвестиционной деятельности за счет применения механизмов стандартизации и сертификации на рынке ценных бумаг, реформирование налогообложения, инвестиционной деятельности, активизация включения рынка ценных бумаг России в процессы глобализации экономики;

повышение надежности функционирования биржевой торговой системы, снижение рисков и затрат участников. Создание консолидированной инфраструктуры рынка ценных бумаг, которая будет отвечать международным стандартам;

жесткий контроль и тесное взаимодействие регулирующих, надзирательных и исполнительных органов. Принятие закона о коррупции. Прозрачная процедура государственного контроля и право применение. Включение СРО в систему регулирования рынком ценных бумаг и четкое обозначение сферы деятельности.

создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области формирования рынка ценных бумаг.

Несмотря на обилие проблем, развитие российского рынка ценных бумаг идет высокими темпами, все больше российских компаний выпускают ценные бумаги, а инвесторы активно участвуют в торгах. Огромной популярностью у инвесторов пользуются ценные бумаги, которые выпускаются различными компаниями, работающими в сфере добычи полезных ископаемых, а также ценные бумаги энергетических компаний и компаний, предоставляющих телекоммуникационные услуги. В последнее время также наметился рост стоимости ценных бумаг ряда промышленных и химических предприятий, выпускающих конкурентоспособную продукцию, которая поставляется как на российский, так и на западный рынки. [8]

Общими тенденциями развития рынка ценных бумаг на современном этапе являются:

компьютеризация рынка ценных бумаг;

повышение уровня регулируемости рынка;

интернационализация и глобализация рынка ценных бумаг;

конвергенция финансовых рынков;

секъюритизация. [2, с.368]

http://www.bibliofond.ru/view.aspx?id=562666

2.2особенность функций современного рынка ценных бумаг

Эффективное развитие и интеграция экономик постсоветских стран в мировую экономическую систему предусматривает обеспечение условий свободного перелива капитала, что в значительной степени обеспечивается эффективным функционированием рынка ценных бумаг. Его гармоничное развитие способствует накоплению и трансформации капитала в инвестиционные ресурсы, надежности и ликвидности инвестиционных вложений, индикации состояния финансового сектора, повышению благосостояния граждан через владение и распоряжение ценными бумагами. Необходимым условием достижения указанных целей является формирование устойчивых формальных и неформальных систем норм, правил и институтов, регулирующих принятие решений, деятельность и взаимодействие между участниками рынка ценных бумаг.

В работах таких известных авторов, как Г. Торнтон, Дж. Милль, К. Маркс, В. Джевонс, Е. Бем-Баверк, А. Маршалл, И. Фишер, Дж. М. Кейнс, Дж. Р. Хикс, Д . Патинкин, М. Фридман, Р. Солоу, Дж. Стиглиц, Дж. Тобин, Н. Г. Мэнкью и др. заложены теоретико-методологические основы исследования механизма и характера влияния финансового рынка, рынка ценных бумаг (и его отдельных сегментов) на работу экономического механизма в целом.

Анализ роли рынка ценных бумаг в рыночной экономике, его системных свойств, определяющих успех выполнения возложенных на него функций, а также изучение роли различных институтов в достижении эффективности фондового рынка в свои работах осуществляли С.И. Архиереев, В.Д. Базилевич, А.А. Барановский, З.Г. Ватаманюк, С.В. Глущенко, В.Г. Кабанов, Т.Т. Ковальчук, А.Б. Кондрашихин, Ю. Я. Кравченко, З.А. Луцишин, И.И. Мазур, В.М. Федосов, Г.М. Филюк, В.Р. Чернышук, А.А. Чухно, В.Д. Шапран, М.М. Ермошенко и др. Несмотря на значительное количество научных работ по тематике рынка ценных бумаг, сохраняется фрагментарность и поверхностность в разработке методологии анализа институтов рынка ценных бумаг и выполнения им и его сегментами основных функций. Теоретическая база, необходимая для совершенствования институциональной среды функционирования рынка ценных бумаг, проработана недостаточно.

С позиций системного анализа рынок ценных бумаг, как и любой социальный феномен, представляет собой сложный организм, который обладает свойствами самоорганизации. Взятый в динамике, он выступает как процесс взаимодействия институциональных и неинституциональных субъектов по поводу реализации своих функций и ролей в сфере обращения ценных бумаг, а также по поводу поддержки, воспроизводства и развития системных отношений и зависимостей. Отсюда следует, что рыночные институты, их функции и процесс функционирования взаимосвязанные и взаимно обусловленные явления экономической жизни.

Функции является внешним проявлением сущности и свойств объекта в этой системе отношений [1].

Детализируя отдельные функции рынка ценных бумаг разные авторы, в зависимости от цели своей деятельности, акцентировали внимание на целом их комплексе. Так, например, Дж. Стиглиц представил следующий перечень функций финансовых рынков: передача ресурсов (капитала) от агентов к заемщикам и инвесторов; мобилизация капитала, поскольку проекты часто требуют больше капитала, чем может быть у одного или нескольких агентов; отбор проектов; мониторинг использования средств по реализации проекта; обеспечения выполнения контрактов; передача, разделение, агрегирование рисков; диверсификация рисков [2, с. 9-10]. Похожий набор функций рассматривается также и в работах Р. Ливайна, который исследует такие функции, как мобилизация сбережений; аллокация ресурсов; функцию корпоративного контроля; функцию осуществления риск-менеджмента; функцию облегчения торговли товарами, услугами и контрактами [3, с. 691].

На функцию рынка ценных бумаг по мобилизации и перераспределению денежных ресурсов на развитие экономики обращали внимание еще М. Вебер и В. Зомбарт, К. Маркс, Ф. Энгельс, Р. Гильфердинг, М. Туган-Барановский.

Обращение к немарксистской традиции, развивает идеи М. Вебера и В. Зомбарта «социальной экономии как области политической экономии», «социально-философски фундированной области науки о человеческом хозяйстве» [4, с. 411.], дает возможность рассматривать рынок ценных бумаг как социокультурный институт. Это, в свою очередь, позволяет исследовать ценные бумаги, биржу и биржевую игру не только в качестве отражения «спекулятивного духа», является «формой проявления капиталистического предпринимательского духа», «могущественных инстинктов» быстрого приобретения, [4, с. 75-76] но и как объект упорядочивая влияния внешних принудительных факторов.

Обращаясь к марксистской традиции анализа экономических категорий, необходимо подчеркнуть, что капитал здесь характеризуется не только материальным аспектом, но и как сгусток производственных отношений являясь суммой стоимости, выражает капиталистические отношения [5, с. 53.]. При этом существенное значение имеет утверждение, что «капитал является движением, процессом кругооборота, проходящий различные стадии ... Капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, находящаяся в покое» [5, с. 121]. С этой точки зрения становятся понятными и функции ценных бумаг. Во-первых, они являются «титулами собственности», которые представляют действительный капитал его «бумажными дубликатами», что дает «лишь юридическое право на получение части прибавочной стоимости бумажными дубликатами» [5, с. 525]. Во-вторых, в качестве дубликатов, которые сами могут продаваться как товары, они осуществляют обращение в качестве капитальной стоимости, составляют фиктивный капитал. В-третьих, ценные бумаги, включая акции, превращаются в форму капитала, приносящего проценты, не только потому, что обеспечивают определенный доход, но и потому, что путем продажи за них можно получить обратно деньги. В-четвертых, К. Маркс видел в ценных бумагах не только фиктивный капитал, но и форму объединения денежных средств, на основе которой происходит образование акционерных обществ. Благодаря этому обеспечивается «... колоссальное расширение масштабов производства и возникновение предприятий, которые были невозможны для отдельного капитала». Таким образом, формируется «капитал непосредственно ассоциированных индивидуумов» [6, с. 478-479].

Функцию рынка ценных бумаг (биржи), которая заключается в том, чтобы облегчить вложения высвобожденной массы денежного капитала, ее возрастающую роль в этом качестве как выдающейся представительницы капиталистического производства отмечал Ф. Энгельс [7, с. 990-991].

Позднее М.И. Туган-Барановский писал, что для возможности распределения огромных капиталов, ежегодно накапливающихся при капиталистической системе хозяйства, эта система нуждается в центральном учреждении, в котором сосредоточивалось бы предложение всех этих капиталов, ищущих помещения, а также спрос на все эти капиталы. Если бы такого центрального учреждения не было, помещение капиталов встретило бы непреодолимые затруднения. Фондовая биржа выполняет функцию, аналогичную роли банков в организации кредита. Банки размещают между отдельными предприятиями те свободные капиталы, владельцы которых ищут им только временного помещения. Для постоянного же размещения свободных капиталов существует биржа. [8, с. 38-39.].

На существенную функцию биржи, заключающуюся «в создании рынка для помещения денежного капитала», «мобилизации капитала», указывал Р. Гильфердинг [9, с. 152-153.]По его мнению, центральным пунктом в обороте ценных бумаг, являются отношения собственности. «При обращении ценных бумаг дело идет о передаче собственности, обращении простых титулов собственности, не сопровождающейся одновременным перенесением потребительных стоимостей. Здесь капиталистическая собственность утратила всякую непосредственную связь с потребительной стоимостью. Биржа есть рынок для обращения собственности, взятой сама по себе» [9, с. 156.]. Р. Гильфердинг также указывал на информационную функцию рынка ценных бумаг, а также на функцию поддержания ликвидности (аллокативная функция).

Другой важнейшей функцией рынка ценных бумаг является определение, перераспределение и подтверждение прав собственности на стоимость, которая пребывает в разных вещественных формах. Именно относительно ценных бумаг и их движения на фондовом рынке отражаются наиболее глубокие экономические интересы индивидов - интересы, связанные с собственностью.

Сегодня различные авторы обратились к вопросу исследования набора функций рынка ценных бумаг, создают собственные версии их перечня. Так, например, О. В. Жалко выделяет следующие функции рынка ценных бумаг: аккумулирование сбережений на инвестиционные нужды, участие в организации и контроле деятельности предприятия, банка и других субъектов; перераспределение инвестиций и перелив капитала; перераспределение доходов, информирование участников экономической деятельности о состоянии конъюнктуры экономики в целом и ее отдельных звеньев в частности; макроэкономическое регулирование на отраслевом, региональном, государственном и международном уровнях; регулирование экспорта-импорта капитала [10]. По мнению З. Я. Лапишко, к функциям рынка ценных бумаг необходимого относить информационную; посредническую; ценообразующую; регулирующую [11].

Необходимо отметить попытки исследователей не только выстроить функциональные ряды, но и ранжировать функции по различным признакам. В частности, А.И. Лаврушин выделяет функции экономической категории (кредита, денег и т.п.) и функции институтов, с помощью которых происходит движение одолженной стоимости (например банков) [12]. В этой связи функции рынка ценных бумаг в большей степени соотносятся с функциями институтов теории кредита (банков, банковской системы).

Важную часть рынка ценных бумаг, как показывает деловая практика, составляет движение одолженной стоимости в ее измененной форме - в форме обращения титулов собственности, которые фиксируют права собственности. Соответственно, основной функцией рынка ценных бумаг становится перераспределительная функция, которая выражается, прежде всего, в аккумулировании временно свободных денежных ресурсов и их перераспределении с целью инвестирования в развитие экономики.

Г.А. Оганян отмечает, как функции рынка ценных бумаг: централизацию временно свободных средств и сбережений собственников для финансирования производства и строительства; покрытие дефицита текущего бюджета; перелив капитала, что дает возможность быстро осуществлять межотраслевое и межрегиональное перемещение капитала с целью его концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях производства и наиболее перспективных регионах; информационную функцию [13].

Помимо указанных основных функций рынка ценных бумаг, бесспорными являются и другие специфические функции, которые имеют операционные характеристики. Их состав является предметом дискуссии в научной литературе. Приведем наиболее очевидные из них: перераспределения информации; перераспределения рисков в экономике; поддержания ликвидности (как результат движения ссудного капитала); оценки бизнеса и других ресурсов, доступ к которым предоставляется на основе обращения их «дубликатов»; регулирующая; ценообразования (формирование цен на ценные бумаги как товары); экономии издержек обращения (снижение затрат товарного обращения за счет институтов ценных бумаг) и другие.

Анализ приведенных выше подходов к определению набора функций, раскрывающих сущность рынка ценных бумаг, имеет принципиальное теоретическое значение. Признавая справедливыми и заслуживающими внимания указанные научные позиции, считаем необходимым несколько изменить алгоритм анализа. Прежде всего, необходимо отметить, что в отраженном перечне функций рынка ценных бумаг не нашли отражения множество микрофункций, которые конкретизируют роль его отдельных сегментов. Кроме того, в составе прокомментированных функций мы не находим всех, которые бы, по нашему мнению, явно подчеркивали макроэкономическую составляющую присутствия институтов рынка ценных бумаг и их эволюции в современной экономической системе. К таким функциям мы относим: трансформацию сбережений в инвестиции; аллокативную, стимулирования предпринимательства.

Считаем необходимым стратифицированное рассмотрение функций рынка ценных бумаг, целью которого является сепарация функций, характеризующих работу отдельных институтов и сегментов этого рынка от общерыночных. К базовым, по нашему убеждению, необходимо отнести функции, вытекающие из природы инструментов рынка, их юридического статуса и подобных оснований: институциональное формирование различных бизнес-структур; осуществление (реализация) прав собственности, а также управленческого контроля над предприятиями и банками; обеспечение бизнеса и государства инструментами долгового финансирования; хеджирование и диверсификация отдельных видов рисков экономических субъектов. Эти функции выступают как исходные, определяющие смысл существования самой системы обращения ценных бумаг.

Одновременно мы предлагаем рассматривать степень их реализации как основной критерий эффективности функционирования рынка ценных бумаг.

Функции второго порядка включают функции рынка ценных бумаг как части экономической системы которые дают возможность участникам рынка достигать глобальных, значимых для всей системы целей: аккумулирования и мобилизации временно свободных средств и их трансформации в инвестиции; эффективного размещения и перераспределения ресурсов в экономике; распределения (перераспределения) доходов в экономике; информационного обеспечения заинтересованных лиц; перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между владельцами капиталов, концентрации и централизации капиталов, укрупнение бизнеса; интернационализации капитала и глобализации экономики; стимулирование предпринимателей и собственников в достижении успеха в построении эффективного бизнеса; макроэкономическое регулирование на отраслевом, региональном, государственном и международном уровне.