2.1. История возникновения и развития рынка ценных бумаг в России

Возникновение рынка ценных бумаг в царской России характеризуется выпуском государственных ценных бумаг при Екатерине II в 1979 году в качестве новых источников финансирования для покрытия государственных расходов. В основном государственные ценные бумаги размещались в форме внешних займов. Важное место также занимали государственные ценные бумаги железнодорожных займов, представлявшие собой инструмент инвестиционной политики правительства. В России благодаря использованию ценных бумаг за несколько десятилетий было построено 70,9 тыс. км железных дорог. Так с 1851 по 1893 годы была построена линия «Москва – Петербург».

В конце XIX века политика правительства и общий экономический подъем в стране способствовали массовому акционированию предприятий. К концу 1901 года число акционерных компаний достигло 1506, а их капитал – 2467 млн рублей.

Значительное достижение для развития РЦБ представлял собой Вексельный устав 1902 года, расширявший возможности кредитования предприятий под залог векселей.

Российские ценные бумаги торговались на отечественных (к 1917 году их насчитывалось в стране около 100) и иностранных биржах (Брюссельской, Лондонской, Амстердамской). Так, на Парижской бирже, помимо российских государственных займов, закладных листов, облигаций железных дорог, котировались акции лучших наших банков, металлургических, каменноугольных, нефтяных и других предприятий[2, с.16].

После октябрьских событий 1917 года Советом народных комиссаров все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены. Были аннулированы и облигации внутренних и внешних государственных займов.

Проводя новую экономическую политику (НЭП) в целях максимального привлечения свободных средств для восстановления экономики, с 1922 года государство выпускает различные займы. Первые займы носили натуральную форму и исчислялись в хлебной и сахарной единицах. По способу размещения займы делились на добровольные, добровольно-принудительные и принудительные.

В 1922 году происходит возрождение векселя, утверждается «Положение о векселях», основанное на Вексельном уставе 1902 года. С 1937 года вексельное обращение основывается на женевской вексельной конвенции 1930 года.

С 1957 года выпуск новых займов практически прекратился в связи с тем, что расходы по обслуживанию займов стали превышать поступления от их размещения.

В развитии РЦБ в РФ, начиная с 1991 г., можно выделить несколько этапов.

Первый этап (1991-1992 гг.). В литературе такие периоды в истории развития экономики носят название грюндерство – массовое лихорадочное учредительство новых предприятий, банков, сопровождаемое биржевыми спекуляциями, нездоровым ажиотажем. Само по себе учредительство – это не мошенничество, однако вероятность мошенничества в такие периоды велика.

В России данный этап характеризуется интенсивным созданием акционерных обществ, выпуском ценных бумаг, активизацией участников рынка (создание бирж), отсутствием вторичного рынка, проведением преимущественно операций по первичному размещению ценных бумаг. На рынке ценных бумаг имели хождение следующие группы акций: акционерных банков, производственных компаний, бирж, инвестиционных компаний.

Паевые фондовые биржи – Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская – начали свою деятельность в третьем квартале 1991 г. Кроме того, стабильные операции проводили фондовые отделы РТСБ, товарно-фондовой биржи «Санкт-Петербург» и другие[2, с.17].

Государственные ценные бумаги (например, 5%-го займа России 1990г.) имели крайне низкую популярность в связи с высокой инфляцией.

Второй этап (1992-1994 гг.). Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека» - ваучера, акционированием государственных предприятий, появлением финансовых пирамид в результате отставания законодательной базы.

Правительство в эти годы ставило следующие цели:

- создание класса акционеров;

- обретение более эффективного собственника предприятий, что впоследствии позволило бы снять нагрузку с бюджета государства;

- ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг;

- увеличение поступлений в бюджет и др.

Развитие рынка ценных бумаг в эти годы происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие нормативную правовую базу РЦБ федеральные законы: «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», «Об инвестиционных фондах» и др. В этих условиях формирование правовой базы регулирования рынка ценных бумаг осуществлялось на основе указов Президента Российской Федерации, постановлений Правительства Российской Федерации и ведомственных нормативных актов.

Но в результате отставания законодательной базы от реального развития рынка ценных бумаг произошло сознание и крах множества финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились своих сбережений. Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь не более 10% предприятий.

Третий этап (1994 г. – 4 квартал 1995 г.). Характеризуется падением акций приватизированных предприятий.

Четвертый этап (1996 г. – 17 августа 1998 г.). К началу 1996 года были достигнуты существенные успехи в создании нормативно-правовой базы, регулирующей РЦБ: приняты и вступили в силы части 1 и 2 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг»[2, с.18].

Кроме того, этот тип характеризуют два важных события – выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Несмотря на то, что государство уже имело долговые государственные бумаги, которые были представлены безналичными инструментами (ГКО, ОФЗ), выпуск ОГСЗ позволил переориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента.

Введение валютного коридора также благоприятно сказалось на развитии рынка ценных бумаг в РФ. Инвесторы начали получать значительную прибыль в долларах США, инвестируя финансовые ресурсы в покупку безрисковых финансовых государственных ценных бумаг. Доход по данным финансовым инструментам значительно превышал темпы девальвации рубля и достигал до 30% годовых в рублях.

Отрицательное воздействие на отечественный РЦБ оказал азиатский кризис и значительное падение цен на энергоресурсы – основной источник валютных поступлений. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что в свою очередь вызвало у инвесторов сомнение в надежности валютного коридора и исполнении форвардных контрактов российскими банками на поставку долларов США. Началась массовая продажа ГКО, перевод рублей в доллары и вывоз их за пределы России.

Этап закончился 17 августа 1998 г. Объявлением Россией дефолта по внутренним долгам, вследствие чего российский рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию и недоверие к российским ценным бумагам возросло.

Пятый этап (17 августа 1998 г. – май 2008 г.). Характеризуется положительным ростом в развитии рынка ценных бумаг, созданием развитой инфраструктуры, уменьшением доли государственных ценных бумаг, созданием развитой инфраструктуры, уменьшением доли государственных ценных бумаг, вовлечением населения в процесс инвестирования посредством использования ценных бумаг.

Шестой этап (с мая 2008 г. по настоящее время). В мае 2008 года на российском рынке ценных бумаг в связи с началом мирового финансового кризиса произошло резкое падение стоимости ценных бумаг. Просадка ведущих российских индексов (ММВБ и РТС) составила около 45% [2, с.19].

Таблица 1. Сведения о движении ценных бумаг и доходах по ним [6].