Тема 9. Фінансові послуги з хеджування ризику.

Хеджування – це страхування фінансового результату на ринку спот за допомогою відкриття ф’ючерсної позиції з тим самим активом, з яким здійснюються операції на ринку спот.

Можливість такого страхування обумовлена перш за все тісним взаємозв'язком між цінами спот та ф’ючерс (їх паралельним рухом у одному напрямку) та теорією витрат.

Взаємозв'язок між цінами спот і ф’ючерс зрозумілий і цілком логічний . Наприклад, якщо через певні об’єктивні причини піднімається ціна на пшеницю, це обов'язково призведе до підвищення цін на ф’ючерсні контракти з цим активом. Адже згідно до теорії витрат ф’ючерсна ціна формується наступним чином :

Ф’ючерсна ціна = Ціна спот + Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю ,

Виходячи з вищевикладеного можна зробити висновок, що нормальною є ситуація, коли ф’ючерсні ціни вищі за ціни реального ринку (ринок контанго ). Ситуація, коли ф’ючерсного ціни нижче за ціни реального ринку називається перевернутим ринком ( або ринком беквардейшн).

З теорією витрат тісно пов’язано поняття базису, яке є ключовим у розумінні техніки операцій хеджування.

Базіс = Ціна на ринку реального товару – Ф’ючерсна ціна , або

В = СР – БТ , де

В – базіс між ціною на ринку реального товару у момент і і ф’ючерсною ціною у момент часу Т.

СР – ціна на ринку реального товару у момент і ;

РР. – ф’ючерсна ціна на контракт зі строком Т у момент і .

Виходячи з того, що як зазначалося вище, ціна „ф’ючерс" = ціна „спот"+ + Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю , абсолютне розрахункове значення базису повинно складати величину , що дорівнює сумі Фінансові витати на одиницю + Витрати на зберігання на одиницю . Таким чином, базис є більш стабільною величиною, ніж ціна на ринку реального товару, а тим більше на ф’ючерсному ринку . Це не означає, що базис - це незмінна величина, але зміни базису відбуваються більш повільно й плавно і навіть якщо базис відхиляється від розрахункової величини , його подальша динаміка все одно буде спрямована на повернення до неї.

Динаміка базису :

Базис змінюється при зміні факторів, що мають вплив на ціни на реальному ринку та на ф’ючерсні ціни . Для опису динаміки базису в часі використовуються спеціальні терміни :

Посилення базису – це така зміна базису, при якій ціна на ринку реального товару підвищується протягом певного часу по відношенню до ціни ф’ючерс.

Послаблення базису – спостерігається, коли ціна на ринку реального товару знижується по відношенню до ф’ючерсної ціни протягом певного періоду часу.

Звуження базису – відбувається тоді, коли базис рухається у напрямку нульової відмітки.

Розширення базису – відбувається тоді , коли базис віддаляється від нульового значення, тобто абсолютна різниця між цінами ринку „ф’ючерс" та ринку „спот" збільшується.

Основна мета хеджера.

Основна мета хеджера полягає у тому, щоб відкрити на ф’ючерсному ринку позицію, яка у разі несприятливої зміни цін на ринку реальному надасть фермеру можливість отримати прибуток на ф’ючерсному ринку.

Так наприклад , якщо фермер хоче продати свій врожай (пшеницю) через певний час на ринку по тій ціні , яка склалася на сьогодні, то він, звичайно, боїться того, що на момент фактичного продажу ціни на реальному ринку можуть впасти . Знаючи про те, що падіння цін на реальному ринку обов'язково призведе до падіння цін і на ф’ючерсному ринку, він відкриває на ф’ючерсному ринку ту позицію, яка у разі загального падіння цін призведе до одержання прибутку на ф’ючерсному ринку – а саме: продає ф’ючерсний контракт (контракти) на пшеницю .

До чого ж призводять такі дії фермера . Якщо на момент фактичного продажу реального товару ціни на товар дійсно впали, а базис залишився незмінним, фермер за рахунок прибутку , що одержаний ним на ф’ючерсному ринку, перекриє збитки, одержані ним на ринку реального товару .

Задача №1

Використовуючи умовні цифри заповніть надану форму. Посилився чи послабився у цьому випадку базис? Кому вигідна така динаміка базису?

Варіанти

Задача №2

На початку операції хеджування базис складає X, а в кінці операції хеджування – У. Хто виграв від такого змінення базису? Проілюструвати графічно та пояснити розв'язання .

Примітка : твої данні X та У відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче):

Таблиця до задачі №2

Задача №3.

Фермер передбачає зібрати X тис. бушелів кукурудзи на початку листопаду. Його цільова ціна складає У долл/бушель. 15 квітня ф’ючерсне котирування грудневого ф’ючерсного контракту на кукурудзу складає 2 долл/бушель. Фермер приймає рішення хеджувати весь свій врожай. З листопада фермер продає свій врожай у повному обсязі місцевому елеватору за ціною W долл/бушель та закриває свою ф’ючерсну позицію за ціною С долл/бушель. Заповніть форму підсумків угоди і підрахуйте загальний фінансовий результат, який фермер отримав на обох ринках. Пояснити розв'язання .

Примітка : величини X , У, Z, W, С є індивідуальними для кожного зі студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче)

Таблиця до задачі №3

Задача №4

Рафінадна фабрика передбачає закупи у кінці року X тис. тон цукру-сирцю для переробки (надалі – сировина). Менеджмент фабрики передбачає , що у кінці року ціни на сировину значно зростуть і, виходячи з цього, приймає рішення зафіксувати теперішній рівень цін на сировину (на перше вересня ціна на сировину складає У $/тона) за допомогою операції хеджування. Станом на 1 вересня на ф’ючерсній біржі грудневий контракт на цукор-сирець має котирування 2 $/тона.

Визначити, яку позицію повинен відкрити хеджер на ф’ючерсному ринку у цьому випадку ?

Фактично закупівля сировини здійснюється фабрикою 23 листопада на ринку спот на ціною XV $/тона, в цей самий день фабрикою також закривається ф’ючерсна позиція за ціною С $/тона. Заповніть форму, що відображує дії хеджера на обох ринках. Визначте підсумкому ціну сировини для фабрики та кінцевій фінансовий результат за операцією хеджування. Поясніть розв'язання.

Примітка: величини X , У, Z, W, С є індивідуальними для кожного зі студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче)

Таблиця до задачі №4

Задача №5

Торговець паливом планує закупити партію пічного палива через місяць (у грудні), і хоче зафіксувати ціну на рівні ціни, яка склалася станом на 5 листопада , що складає X центів /галлон . Для цього на ф’ючерсному ринку він здійснює операцію із січневим ф’ючерсним контрактом на пічне паливо. Станом на 5 листопада цей контракт має котирування У центів/галлон. Визначити загальну ціну палива, що сформувалася під час проведення операції хеджування, якщо на кінець операції хеджування (12 грудня) січневий ф’ючерсний контакт має котирування Z центів/ галлон, а базис дорівнює величині W. Заповнити форму , в якій відображуються всі дії хеджера на ринку спот та ринку ф’ючерс під час проведення цієї операції.

Примітка : величини X , У, Z, W є індивідуальними для кожного із студентів. Твої данні щодо цих величин відповідають твоєму варіанту (дивися таблицю, що наведена нижче)

Таблиця до задачі №5